市場憧憬美中本月達成第一階段貿易協議表示樂觀，港股氣氛一片樂觀，恆指已重上27,700點的水平。中美兩國之間的博奕及角力是否會就此完結? 我看不然，大家可以看看美國歷史，美方貿易談判代表萊特希澤當年是如何終結日本盛世，令日本失落20多年; 另一方面，中共四中全會完結，中共仍然釋出強硬態度，倡港澳建立維護國家安全法律機制，代表中央仍覺得香港需定立更多法律，以制止社會亂局。政治問題用法律解決，只會更難令民怨平息，社會運動持續，香港經濟已進入技術性衰退。基於以上兩大考慮，筆者會減少投資香港收息股，增加投資美國的ETD。

美國ETD是可在美國交易所進行買賣的債券，發行價為 25 美元一股，由於發行面額較小，所以又稱為Baby bond。筆者認為ETD是一種半債半股的收息工具。ETD一方面擁有債券的特性，一樣提供可預計、定期的利息收入，最大的投資風險是發行公司的違約風險; 另一方面，ETD擁有股票的特性，投資者猶如有股市買賣，套現較為容易，買賣差價較窄，ETD流通性較傳統場外債券為高。

美國聯儲局今年已減息兩次，美國上星期五更宣佈每月購買600億美元國債，擴大資產負債表，買債行動至少持續至明年第二季度，向金融市場「放水」，維持儲備餘額長期充足。減息及重啟量寬的環境下促使資金尋求較高息的工具，債價與市場利率呈反向關係，理論上ETD價格也會受惠。美國大部份ETD提供5至7% 的年利率回報，一年派息四次，但價格波動性較普通股為細，據統計平均波幅率約 5 - 8% 之間，故較適合長線收息，以創造現金流收入。ETD派發的屬於債息，不受預扣所得稅影響，有些發行人不是美國註冊的公司更被豁免徵股息稅，投資者可不用太擔股息稅務的事宜。

美國市場可買到ETD的有逾二百多隻，發債機構包括筆者之前推介的福特汽車ETD (F-PRB) 及香港人熟悉的匯豐銀行ETD (HSBC-PRA)。投資者可在香港個別券商開設美股戶口進行ETD買賣。ETD到期日一般較長，例如30年、40年或以上，但另設贖回條款，不少ETD給予發債機構權利在債券到期前向投資者贖回，所以已過最早贖回日期的ETD會有贖回風險。讀者應避免太高溢價買入ETD，以免被強制贖回時產生投資損失，一般可考慮在不高於26美元水平買入。當然仍要配合發行公司的基本因素，財務狀況、信貸評級、最早贖回日期及票面利率一併作投資分析考慮。

*本專欄文章不應視為任何投資之建議或邀請, 投資涉及風險, 如有疑問請諮詢專業投資意見。

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