近兩周大市走勢疲弱，恒指累積下跌達1000點。看淡的投資者暫時佔優，但市場一般認為，恒指短期內將呈現技術反彈。
從技術分析角度看，恒指早前以裂口下跌，相繼跌穿50天及100天線，雙頂頸線亦告失守，同時跌破今年5月以來所形成的上升通道，令短期後市走勢難以樂觀。然而，由於短期跌勢頗急，不排除會出現技術反彈，初步阻力料在10天線的約14700點附近。
股市變幻莫測，基本上沒有投資者敢言後市會升或跌。恒指反彈與否，並不是筆者想深究的問題。上周筆者已探討過跌市時的各種不同入市策略，今次則想集中向部份仍持有認購證的投資者提供意見。

窩輪特性須了解
對窩輪投資者來說，除了看中市外，亦需要對窩輪的特性有詳細的了解。大市短時間內出現急挫，不少投資者均始料不及。如果肯嚴格執行止蝕，早前買入了認購證的投資者應已作出止蝕行動，把損失減到最低。當然，有個別投資者仍未將手上的認購證止蝕，部份投資者甚至會選擇溝貨（筆者認為這是最錯誤的做法），理由可能是他們認為跌勢快將完結，大市反彈在即；又或者虧損嚴重，故不捨得沽出止蝕。
首先，投資者要知道，窩輪跟股票不同，窩輪是有期限及行使價的投資工具。在近日的跌市中，不少原先貼價及價內的認購證已變為價外，能重返家鄉的機會有多大？實難預計。
一般來說，大市或個別股份以大成交下破50天線後，走勢轉淡，短期大市即使回穩或作出反彈，也不代表跌勢已完。要見底回升，大市會在低位反覆上落起碼數次，震倉完畢後，才會展開新的反彈或上升浪。然而，這個整固或尋底過程可能需要一段時間，倘持有了認購證或認沽證，不計方向性的勝與敗，時間上的損失，已令輪價下跌不少了。
相關資產一樣、但到期日不同的窩輪，對時間值的敏感度會有很大的差別。假設持有1隻短期的窩輪，即使正股或相關資產能在短時間（如1個星期）內重返跌市前的水平，但由於時間值損耗的關係，該認購證亦未必能升回原來的價位。

時間值蠶食輪價

以某中移動（941）認購證為例，明年3月初到期，執筆時每日的時間消耗值約0.33%。不過，愈接近到期日，時間值的損耗會加快，至今年12月底時，時間消耗值將會變成每天約0.65%，到期前的一個月，每日消耗值更會升至1.36%。以上是假設所有影響窩輪價格的因素不變。投資者應明白，即使相關資產價格不變，但認股證的整體價值也會因時間值損耗而下跌。不少投資者以為，只要看好後市，便可放心持有相關認購證或進行溝貨，卻不知一般來說，窩輪時間值在愈貼近到期日時，損耗愈會加劇。
經過這次跌市，投資者手上若仍持有認購證，在考慮應否止蝕、繼續持有或進行溝貨前，宜先了解上述所提的要點，並按照個人所能承受的投資風險及對後市走勢的看法，作出理性及客觀的分析和決定。
若投資者選擇繼續持有認購證，便要時刻留意該認購證的條款，例如是否已經變成價外及每天時間值損耗的變化等。投資者不妨多利用法興網站（www.warrants.com）的計算機功能及其他資料，如每天窩輪成交的統計資料，以及所有上市窩輪的條款及價格變動等作為輔助工具。當中的計算機功能，可視為計算窩輪理論價格的一個參考，有助投資者作出最佳的投資決定。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
電郵：[email protected]

作者李錦是證監會持牌人士