【全球救市·分析】減息半厘的抗疫效果(曾國平)
減息曾國平
曾國平表示,若然通脹超標,疫情未退,聯儲局將會陷入進退失據的尷尬處境。
聯儲局上一次召開特別會議減息半厘,是為了應對十多年前雷曼事件。面對武漢肺炎,聯儲局主席上星期已改口風會出手應對,利率期貨市場很快就反映投資者預期,顯示三月中會議必定減息半厘,想不到聯儲局未等到下次會議,已先發制人採取行動,為大家提供另類的抗疫新聞。
第一個分析角度,疫情主要是供應衝擊(supply shock),需求衝擊是其次,跟以往的經濟危機本質不同。內地封城是極端例子,但隨著疫症在美國擴散,停工停學在所難免,生產必然受到影響。面對供應下降,以減息回應是意圖增加需求,短期來說推高通漲多於刺激經濟,從這個角度看,減息影響有限。
第二個分析角度,就是減息在借貸市場上或有「潤滑劑」的效果。市民不願出外消費,生產停頓,商舖資金週轉將出現困難,倒閉裁員一觸即發。理論上,聯儲局減的隔夜利率,跟其他一大堆利率有關聯,減息或能間接降低商舖的融資壓力。當然,實際上利率會否跟隨下降,又或會否在短期內下降,是另一回事。
跟以往金融危機的另一分別,是今次減息將有很大的不確定性。供應下降加上減息,會對離目標不遠通脹構成壓力。若然通脹超標,疫情未退,聯儲局將會陷入進退失據的尷尬處境。
減息對香港又有什麼影響呢?不幸中之大幸,疫情「衝出亞洲」,聯儲局減息將有利聯繫匯率下的香港。問題是本地利率不一定立即跟隨。近期港元強勢,香港同業拆息相信偏高一段時間。
減息會否刺激樓價,則視乎今次減息的長短。若果疫情一如專家所料,在夏天之時將會完結,聯儲局減息之舉只是非常時期的短暫手段,那對樓價影響有限。
總結一句,對美國和香港來說,減息抗疫多少會有點效果,但只是輔助性質。避免大規模供應下降,避免日常生活工作受到干擾,才是問題核心,只是這些都非貨幣政策能力所及。
曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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