上回談到人民幣升值並非所有國企股也受惠，好像中國財險（2328）由於其部份業務如貨運保險、企業財險和航空保險等均是以美元計價，而當中實收保費、分出保費、賠款支出和分保賠款的交易亦是以美元進行，再加上，中財險持有相對較為龐大的外幣資產，故在內地保險股中，人民幣升值對其負面影響相對較高。除了個別內地保險股外，人民幣升值亦對國內的石油股有些負面影響。
簡單來講，由於在中國國內的石油企業中，原油價格一向是以美元作為參考單位，而人民幣升值相對令以這方面的收入減少，但石油企業的成本及其他資本性開支卻是以人民幣計算，因此人民幣升值將會對石油企業在收入及開支兩方面均有一定影響，可謂「兩頭縮」，例如中國海洋石油（883）最終會因而令其邊際利潤縮減，對盈利有些微負面影響。

南航受惠人仔升值

至於人民幣升值受惠股，相信一眾國內航空企業是其中之一。在國企股中，航空股一向是負債比率較高的企業，例如中國東方航空（670）及中國南方航空（1055）在2010的預期淨負債比率（NetDebt/Equity）高逾300%，而當中以美元借貸的比例相對較高，因此人民幣升值變相減低其利息支出。
同時，它們收入大都以人民幣為主，再加上人民幣升值往往會刺激內地人民出外旅遊的意欲，因而增加航空股的載客量，故人民幣升值亦間接有助其業務增長。
而在3間國內航空股中，東方航空及南方航空持有相對較大比例的外幣債項，故較受惠於人民幣升值，當中尤以南方航空受惠程度較高。
順帶一題，在過往牛市二、三期，航空股及航運股的表現相對較佳，故若你認為港股已擺脫早前的跌浪，開始進入牛市二，便不妨留意航空股及航運股。當然不妨待它們再跌多一點才考慮，毋須太心急吸納！
港股近日在逼近21000關口前，逐漸有點升勢乏力，而筆者翻查多隻重磅藍籌股的走勢，察覺不少股份已升至保歷加通道頂，有些更升至通道頂之上，反映個別藍籌股已開始超買，後市可能要略作鞏固，才能再進一步上揚，相信在農行上市前市況應不會太差。
譚紹興
作者為證監會持牌人士
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