炒賣希臘、葡萄牙、西班牙已經是舊聞，單看「歐豬五國」升跌的派彩賠率，如果你是對冲基金或金融大鱷，可能會覺得「沽空」（造淡）這些國家的派彩賠率不是特別吸引。可能你仍然會出來唱淡歐豬五國，但目的不再是藉沽空去賺錢，因為你知道德國、歐盟、IMF甚至歐洲央行皆有經濟能力，至少可把希臘和葡萄牙「攬上身」。現在的危機是政治上的障礙所引起，所以你沽空歐豬五國的目的，是希望逼德國、法國出手，拖累德法英等國家。
德法英等國的財政問題雖然不少，但一直不是市場的焦點，純看派彩賠率，沽空的空間比歐豬五國更大。如果你是大鱷，當全世界的主流財經傳媒仍集中歐豬五國時，可能你已經暗地裏累積了不少沽空德法英的盤口。
希臘危機有3點值得留意。一、之前的金融海嘯本質也是債務危機，是金融機構因美國樓市泡沫爆破所引起的債務危機。今次希臘是國家「使大了」沒有錢還，英國也是一樣。英國政府的財赤是結構性的，比日本好一點，但比歐豬五國更差（見圖）。

二、債務危機是高傳染性的。債券投資是典型的「贏粒糖，輸間廠」──最多賺利息，但隨時會輸掉本金。所以，一般債券投資者是較保守的機構投資者。在金融危機時，買的人少，造淡的較易透過不同管道去影響市場跌價。只要看見機會，即使大如英國，市場一旦發難，也可以七癆八傷。
三、政治穩定與市場息息相關。希臘問題在幾周內迅速惡化，其中一個重要原因是德國的立場，基於政治因素而搖擺不定。同樣地，英國大選以後，政局未必能即時明朗化，雖然大危機不會即時出現，但未來幾個月應會造就不少沽空英國的機會。
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
mailto:[email protected]