看來全世界均已察覺到繼中國之後，印度的巨大潛力。中國加上印度，正重新塑造全球經濟的景象──前者擔演世界工廠的角色，後者則成為最具質素的後勤基地。不過，仍有1個國家是習慣性地被投資者忽略和誤解的，我所指的是巴基斯坦。

備受忽略了數十年，由總理穆沙拉夫所領導的政府終於獲得補償，因為投資者已開始注意到它的存在──資金不斷湧進，除了來自波斯灣國家和沙地阿拉伯的數以百萬計石油美元外，還來自印度和中國，尤其是中國正在巴基斯坦的卡拉奇市近郊處，建造1個大型港口，坐落於波斯港灣入口；而印巴關係持續改善，亦有助降低地緣政治風險。

經濟增長動力澎湃

巴基斯坦的經濟增長強勁，去年成長率約為8%，而其股市亦是全球表現最佳的市場之一，今年至今升幅有21%，過去3年的累積升幅更多達162%，其間其貨幣盧布兌美元則升值了逾7%。我的看法是，這只是開端而非尾聲，因為這些正面改變和上升動力，是實實在在的。
當然，巴基斯坦給予西方國家的負面印象仍然揮之不去，如浮誇的民主憑證以及回教原教旨主義，便經常被掛在口邊。在某個程度上，以上指摘並非憑空揑造，但卻不足以反映整個國家的狀況。假如你仔細地想一想，中國和新加坡又何嘗不是沒有鮮明的民主，但兩者皆已向外界證明，具生氣的獨裁，同樣可以為經濟帶來增長。
今日登陸卡拉奇，感覺便有如登上1艘快將發射的巨型太空船，你會感受到引擎隆隆作響，以及地面在搖動。無論是泰航還是阿聯酋航空，巴基斯坦航線均是最賺錢的，尤其是前往卡拉奇和拉合爾，因為卡拉奇擁有1400萬人口，而周邊的衞星城市加起來亦有相若的人口。卡拉奇的人口較加拿大更多，但其機場則較中型美國小鎮的機場還要細小。
全球哪1個城市擁有增長最迅速的股市？答案是卡拉奇。哪1家高中經常在全球性的學能測驗（ScholasticAptitudeTest,SAT）中獨佔鰲頭？答案是卡拉奇文法學院。哪個國家的流動電話市場增長最快？巴基斯坦。

市場增長空間充裕

巴基斯坦人口為1.5億，每10個人才有1人擁有手機；人口400萬的新加坡，每10人便有9人擁有手機。比較一下，便明白杜拜的Etisalat為何願意付出25.9億美元在巴基斯坦插旗，較新加坡電信的投標價高出30%，同時擊退另一競投者中國中移動。
卡拉奇擁有較任何印度大城市更佳的市區基建設施，交通又沒有那麼擠塞，其他優點尚包括良好稅務政策和沒有那麼緊張的宗教衝突。由於手工做作的工人拿取高於印度的薪酬，故貧富懸殊的程度亦不若印度嚴重。
縱使近期走勢令人印象深刻，但巴基斯坦股市現時的市盈率只有10倍，不算昂貴，大藍籌股息介乎10至12%，我預期一些股份如巴基斯坦國家石油、NBP等，在未來2個月可以提供40至60%的總回報。
身為回教國家，巴基斯坦是油價迭創新高的主要受惠者。一些擁有大量石油的阿拉伯國家在賺取了可觀的石油美元後，會把這些意外之財循環投資，成為投資市場其中一股主要推動力。
唯一問題是，目前尚未有國際認可的巴基斯坦基金可供買賣。也不知是禍還是福的就是，沒有任何1間國際私人銀行能提供投資巴基斯坦的渠道，以致那些如淡馬錫般可以接近阿拉伯投資者或產油國酋長的聰明錢，得以率先前往巴基斯坦投資。

急升後估值仍便宜

大家必須緊記，根據KASB證券和美林投資銀行的研究報告，巴股的估價仍較其他亞洲國家便宜了25%，較鄰近的印度亦低出17%，其平均派息率則是全亞洲最高的6.3%。由於每日平均成交額高達5億美元，多於泰國、馬來西亞、印尼和菲律賓的總和，加上眾多國際投資者仍未對其加以注視，難怪有大量關於巴基斯坦股市的研究湧現。
正所謂「不入虎穴、焉得虎子」，要攫取額外回報，思想上便要走出框框，做一些異乎尋常的舉動，例如親身前往巴基斯坦開設個人銀行和股票戶口。
本土流動資金充裕，加上機構積極改革及循環不息的石油美元，相信足可繼續為巴股提供強力支持、甚至進一步上升的潛力。此外，極可能出現的連串併購活動，特別是銀行和電訊業，亦可以成為帶領巴股飆升至令人難以置信地步的元素。
理論上，要有享有異常高的回報，你必須願意注視及考慮一些備受忽略的地區、公司及國家，而我認為，巴基斯坦正正代表了上述的商機。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚