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麥嘉華筆記:財經專家冷落新興市場

蘋果日報 2002/01/14 00:00


愉快的日子總是匆匆而去,新年假期轉眼溜走,又要重新投入工作。上周,我在紐約出席《巴隆氏》的年初圓桌會議。《巴隆氏》是美國其中一份最權威的財經周刊,而在每年1月初,該周刊的總編輯都會請來一眾華爾街投資策略員,以及財經界重量級專家,就世界經濟和股市走向暢所欲言,這就是圈內有名的《巴隆氏》圓桌會議。
今年,我十分榮幸獲邀出席《巴隆氏》圓桌會議,與我同「桌」的,還有其他財經界大人物,例如有美股大好友之稱的投資銀行高盛首席策略員科恩女士(AbbyCohen)、摩根士丹利的碧斯(BartonBiggs)、管理Windsor基金的內夫(JohnNeff)、著名對沖基金經理謝弗(OscarSchafer)等。
整體而言,與會人士普遍預期美國經濟今年復甦,其中內夫預測年底前經濟增長幅度可回升至4%至5%,而標準普爾500指數成份股今年底每股盈利將強力回升至55美元,遠高於去年的大約30美元。雖然內夫對經濟及公司盈利前景非常樂觀,但不代表他看好美股,他認為美股今年會連續第3年下跌,理由很簡單,就是美股現價仍然嚴重偏高。

外資忽略 未阻升勢
聞名不如見面,科恩女士原來十分友善及謙虛,但其大好友本色十年如一日,她對美股後市仍然十分樂觀,預測標普500指數今年每股盈利將回升至43美元,並堅信該指數可升至1350點左右,高於目前的大約1150點。大摩的碧斯則較為審慎,他認為美股現價已充分反映其價值,大市再度回落實不足為奇,但未必會跌破911事件後的低位。
是次圓桌會議最令我意外的,是所有專家幾乎無一提及新興市場,黃金及原材料亦受盡冷落,無人有興趣點名討論,只有區區在那裏唱獨腳戲。我提出的論點是,假如美國經濟一如部分與會專家所料出現強力增長,原材料如銅、鎳、棉花等價格焉會不升,特別是黃金和白銀價格的升勢更會出人意表,這不但會壓抑債券價格升勢,更可能令美國經濟和股市在今年較後時間轉弱。
我亦在是次討論中強調,假如美股「眾望所歸」表現強勁,新興市場走勢更會不遑多讓。事實上,我曾三番四次提出,新興市場繼過去幾年表現乏善足陳後,在2001年起已見跑贏美股。而在過去12個月出現了不同步,亞洲區多個股市及俄羅斯股市同告上升,但美股在連續11次減息的情況下仍難逃一跌。
此外,我要再三強調,去年外資是美股美債的淨買家,投入的金額打破紀錄,但美國市場仍然不升反跌。相反,外資是亞洲股市的淨賣家,但區內多個股市升勢未因此受阻,迄今為止,外資在亞洲區的投資比重仍處於嚴重偏低水平。
因此,愚見認為,今年的投資策略應是買入印尼、泰國和菲律賓股市,以及吸納黃金,若想為這些長倉做對沖,可以沽空諸如IBM等美股,因為絕大部分美股的價格確實嚴重偏高。
(本欄隔周逢星期一刊出)