金融海嘯後中國經濟和資產市場走勢使全球刮目相看，港股很多時候跟着內地走不在話下，有時連歐美股市也以內地股市馬首是瞻，內地資產市場有否出現泡沫化，便成為全球關注的問題。近期值得參考的文章是謝國忠的「泡沫驚夢」和張化橋的「房地產價格還可能大漲」，二人的看法南轅北轍，可以細味。

謝國忠：住房需求降

謝國忠認為，中國資產市場現存大量泡沫，不利經濟復蘇。他指美元轉強之時就是泡沫爆破之日，預期在2012年左右，當美國因通脹而加息，美元便會轉強，流動資金流出中國，引致爆破。他認為中國房價是泡沫，有以下的論據：
一、跟外國比──「在全國範圍內，每平方米房價已經相當接近美國的平均水準。而美國的人均收入是中國城市人均收入的7倍。」
二、跟中國人民收入比──「中國房屋每平方米均價，相當於一般人3個月的工資收入，這一水準也許在世界上都是最高的。」
三、塘水煮塘魚托房價──「『地王』往往被國有企業拍下。當國有企業借用國有銀行的錢，再通過土地競拍把錢還給地方政府，價格還有意義嗎？」
四、地少人多是假象，供應過剩才是真相──有說城市化可托樓市，保守估計，透過城市化過程，「中國的城市人口會另外增加3億人。假設這些人都能夠負擔得起一處房產（以今天的價格來看，這個說法很可笑），中國的城市可能需要額外84億平方米住房。中國已經完成了超過20億平方米的建設，現在還有足夠的土地能夠容納另一個20億平方米。每年建築業生產能力約為15億平方米。」而且，隨着人口老化、一孩政策的影響下，造成需求下調的壓力。

張化橋：樓價勢上升

張化橋並不否認以上的泡沬因素。他說：「關於房產價格是『會不會漲』的問題，而不是『該不該漲』的問題。」又一再強調：「在未來5到10年，北京和上海的高尚住宅完全有可能超越香港豪宅的絕對價格。該不該？我不知道；會不會？會的。」張樂觀的原因有二：
一、「因為經濟疲軟和巨大的失業大軍，我認為未來3、5年的財政政策和貨幣政策都會比較鬆弛；也就是說，貨幣供應量仍將以雙位數複合增長（現在20%左右）。」事實上，「從85年以來，中國的廣義貨幣供應量（M2）大約以高達22%的複合年率增長了24年」。貨幣供應量推高樓價另一印證是香港，張說：「97年以前的二、三十年，香港的M2一直以雙位數複合增長。在80年代，這個增長率更高達20至25%（頗像內地現在和過去二、三十年）。可是從97年以來，香港貨幣供應量增速跌到10%上下，在2002年甚至出現了負增長。近幾年，該增長率也只是個位數而已。」
二、內地買樓首期，可能逐步由兩三成，降至將來的5至10%。
內地股市近期雖漲了不少，但起碼已經回了不少，而房價卻小回大漲，若然房價爆破，影響深遠，所以今日集中介紹和總結這兩篇可讀性甚高的文章，以作正反比較，因篇幅所限，下星期再討論。
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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