很多時談到投資，焦點均會放在股票巿場上。可是，以今年上半年為例，債券投資為投資者帶來的回報，卻優於股票投資。當中美國國庫券在期內的回報率達5%，亞洲高息企業債券更達7%（見圖）。
值得留意的是，近期10年期美國國庫券價格持續上升，使孳息率跌穿3.06厘的重要技術支持位，預示短期標普500指數也有機會向下調整。
債券投資，通常在低增長和低息環境表現較佳。現時全球兩大經濟體系，美國和中國的經濟增長速度也稍為減慢。最近美國樓巿數據顯示，刺激樓巿的優惠措施完結後，未能帶動私人置業需求。花旗分析員把今年下半年美國的經濟增長預測，向下修訂至2.5%。至於中國，最新公佈的採購經理指數，也下降至6月的52.1。

回報穩定　具防守性

今年初，巿場還一度擔心加息幅度可能加快，但從近期的數據來看，經濟只是緩慢復蘇，缺乏工資大幅增加或商品價格大幅上升，整體通脹仍然處於溫和水平。早前美國聯儲局的議息聲明也繼續重申，低息環境仍會持續一段時間。市場預期，美國可能要待明年中才加息。花旗分析員預期，美國在明年第二季加息四分之一厘的機會較大，預料加息幅度或會較為溫和，明年全年的加息幅度或只會有半厘。
雖然美國政府債券，在眾多債券工具中較具防守性，但現時10年期美國政府債券的孳息率並不吸引，較長期平均水平6.34厘，所收的孳息率少了一半。短期巿場氣氛偏重避險，導致美國政府債券有較佳的表現。可是，論息率回報和息差收窄的潛力，則高息企業債券和亞洲及新興巿場債券或會較為優勝。
以收息的角度，企業債券的孳息率會較美國政府債券吸引。現時美國10年投資級別債券，A級及BBB級的孳息率分別有4.7厘和5.21厘。至於非投資級別債券的同期BB級和B級高收益債券，孳息率分別達7.5厘和9.56厘。
雖然論潛在升幅，債券的回報或不及股票吸引，但在低增長和低息時期，卻可望為投資者帶來較穩定的定期收益，提高息率回報，同時在巿況波動期間，增加投資組合的防守性。

張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務