今期續談林毅夫，可能有助我們多了解中國政府對環球經濟的想法。
談過他對雙底衰退的憂慮（溫總前幾天才說過同樣的話），有趣的是，林毅夫很坦白的說，過去一年多經濟復蘇的力度比他想像中大（也比筆者想像中大）。這句說話可圈可點，因為他認為復蘇主要是靠：（1）再補充庫存；和（2）政府救市措施。

再救市力度料減

經濟復蘇的力度過大，在中國就引起了經濟過熱的問題，於是現在惟有再調控。換句話說，如果重新再做一次，當初中國政府救市的力度，未必會像之前那麼大。所以，經過今次的教訓，如果再有金融海嘯第二波或第三波，中國政府出手救市的力度可能會比之前相對較保守，投資者要留意。
我有點驚訝的是，林毅夫對印銀紙沒有太大批判，只提到對挽救金融機構的貢獻，未提到副作用，特別是迫使市場熱炒實物（房地產、貴金屬、食物等），要貨不要錢。印銀紙的結果就是太多鈔票而太少貨，於是，在實體經濟未完全站穩時，產能嚴重過剩，失業率高企，但同時間卻百物騰貴，使實體經濟腹背受敵，更難真正復蘇，這才正是實體經濟面臨最大的挑戰。
由於美國基本上可以無止境的印銀紙，所以我對於林毅夫的「全球經濟今/明年很有可能雙底」之說，抱懷疑態度。不過，美國繼續以印銀紙去防雙底，就算成功也未必是好事，只會令全球日後面對更大的問題。

猛印鈔埋「債彈」

面對全球產能過剩但需求不足，林毅夫認為政府擴大財政開支作為救市手段是必要的，可以帶動和創造需求，逐步吸收過剩的產能，最終達到供求平衡。他指出很多經濟學者，包括一些芝加哥大學的學者，未必同意這樣的理論，其中一個反駁是著名的Ricardo'sEquivalence：當市民知道政府現在增加開支，便會理性地預期將來會加稅，因此會增加儲蓄，減少消費，以應付未來的加稅。於是私人市場萎縮，抵銷政府增加開支對刺激經濟增長的作用。林毅夫以日本為例，說明Ricardo'sEquivalence的真實性：日本迷失20年，政府負債大增，私人信貸市場萎縮，GPD沒有實質增長。之前，我也討論過這個政府「CrowdingOut」私人市場的結果。
我認為過度借貸（ExcessiveBorrowing）是全球產能過剩的主要原因，而這些負債由私人市場慢慢轉移到政府身上，像炸彈一樣可能會隨時被引爆，所以我戲稱這個全球的債務危機為「債彈」。下周我會討論林毅夫對解決全球產能過剩的建議，可反映中國對如何拆這個世界性「債彈」的一些看法。
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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