今日在全球每一角落，很少會沒聽過「杜拜」這都會的名字。阿聯酋政府花費大量公帑進行推廣，令「杜拜」得以家喻戶曉。不過，仍有很多人忽略了阿拉伯金融市場迅速發展的趨勢。

只要你親身到杜拜去，你所看到的，會是一個人間仙境，而這個仙境是由處於歷史低位的美國聯邦基金利率、弱勢的美元和高於60美元1桶的油價所共同締造，因為中東經濟正因石油美元充斥而欣欣向榮。
過往，石油收益會重投西方資本市場進行再投資，但今番卻被用來興建本身的資本市場，於阿拉伯世界作本土投資。
杜拜去年的經濟增長高達16.7%，現時的人均收入超過25000美元，與北美和歐洲的水平極為接近。而今年杜拜金融市場是全球眾多股市中表現最好的，自年初至今已錄得113%的升幅，與美國納指和杜指分別錄得0.8%和2%跌幅比較，可謂差天共地。但杜拜並不寂寞，因為埃及股市的升幅高達125%，而沙地阿拉伯和卡塔爾股市亦分別上升了80%及90%。
中東這些市場的表現，令人印象深刻，但升幅大的主要原因是基數低，而這些市場亦正面對市場深度和規模的問題，有需要更積極地進行私有化計劃，讓更多的大型公司可以掛牌上市，給予本土和國際投資者參與投資的機會。巴林、科威特、阿曼、卡塔爾、沙地阿拉伯及阿聯酋等中東國家的海灣合作局（GulfCo-operationCouncil,GCC）正在努力建立和合併其資本市場，據聞更曾商討在2008年前推出貨幣聯盟的可行性。
美國股市乏善足陳的表現，加上經歷過九一一事件後，穆斯林和阿拉伯投資前往西方的限制愈來愈多，鼓勵更多阿拉伯資金留在本土發展。杜拜所信奉的市場教條是「工欲善其事，必先利其器」。被視為世界級的阿聯酋航空創立於1985年，正當其他航空公司仍在掙扎求存之際，阿聯酋航空卻快高長大，最近才宣布添置100架全新客機，當中包括45架A380-900型號的超級豪華空中巴士。此外，杜拜機場亦正在擴建，希望在2010年可以每年處理1.9億旅客，令杜拜成為全球其中1個最重要的航空樞紐。

地標落成調整料近

很多人都曾有聽過BurialArab這家全球獨一無二的七星級酒店，而不久之後，全球會見證另一歷史時刻，就是一座全世界最高的摩天大廈將會落成──大廈名字是「BurjDubai」。毫無疑問，BurjDubai將會彰顯杜拜作為主要國際商業和旅遊中心的身份，其高度暫時未見透露，但估計將會超過610米，遠高於所有現時已落成或正在興建中的高樓大廈。
若從歷史角度看，大家不難發現一個很有趣的現象，就是每當一個國家或地區宣布興建這座或那座最高的宏偉建築時，經濟往往已離頂不遠。記得1997年馬來西亞高調地宣布吉隆坡的PetronasTowers成為全球最高大廈後，亞洲金融風暴在數月之後便隨之而來。
最近杜拜的Aabar石油投資公司招股上市，入票認購的金額多達1070億美元，超額認購800倍，破盡了紀錄。這類新聞很容易重喚你對納指泡沫時期的回憶，亦令人益加相信阿拉伯股市在明年出現調整將無可避免。不過，即使調整真的出現，亦不一定會一洩如注，也許調整會曠日持久，足以讓企業盈利趕上股價和市場流通性。

股市市盈率差異大

假如你問投資者或分析家對杜拜和阿拉伯股票市場的看法，你只會得到莫衷一是的回應，因為現時海灣股市的預測市盈率差別甚大──沙地阿拉伯30倍、阿聯酋28倍、約旦27倍、卡塔爾20倍、巴林15倍，而科威特和阿曼則分別是14倍和12倍。
假設企業盈利的增長步伐與區內名義非石油GDP的約7%相若，再加上平均股息的3%，則中東市場今年仍有多升10%的空間，而假若宏觀經濟環境仍然理想，例如油價維持在高於50美元1桶、美國短息仍然低於4厘，以及伊拉克和其他中東國家沒有發生大的內亂，則中東股市再升30%-40%，亦不會令人驚訝。因為過往一些不存在的結構性因素必須加入考慮，成為大市的支持因素。這些因素包括較佳的條例、已大幅改善的財務披露要求、更佳的貨幣供應管理及愈來愈多機構資金的參與。
杜拜國際金融中心已於上月開幕，填補了歐、亞、非三洲金融服務的空隙。它所服務的對象為區內發展中國家──由三大洲、132個國家、32億人和加起來產值達18.3萬億美元所組合而成。杜拜商品交易所是與紐約商品交易所合營的個體，目標是令杜拜成為居於倫敦、紐約和新加坡之後第4大原油交易中心。
杜拜會否野心太大？歷史自有公論。但不論在任何情況下，聰明錢和精明的投資者皆會睜大眼，並緊隨杜拜和阿拉伯金融市場的發展，不會錯失良機。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚