美國經濟表現強勁，但值得留意的是當地次季實質GDP增長達4%，遠優於大部分經濟師預期2%至2.5%的可持續水平。美國人口增長緩慢，生產力難以上升，名義經濟增長加快，通脹在短期內可能有加快上升的風險。

過去10年的過度信貸很可能在明年持續，政府及企業在環球資本市場大舉借貸，單是美國聯邦政府在2018財年，料已需要借貸逾1萬億美元，而企業將需要以較高的利率，為4萬億美元的債務再融資。部分債務沉重的州份及地區政府，以及大量企業，將可能無法運作。雖然情況令人關注，但相信不會爆發即時信貸危機。

央行政策不影響金融市場
聯儲局、歐洲央行及日本央行實際及預測的緊縮政策，在2019年中之前料不會對金融市場帶來太大影響。在聯儲局的指引下，政策利率短期料會在窄幅波動。到目前為止，縮表只會對市場利率造成溫和上升的壓力，主要是因為投資者增購美國國債，推高融資市場利率。

某程度上，目前的經濟前景有機會轉變，隨之而來的可能是全新的市場趨勢以及較大的利率波動。在此之前，長債孳息料仍會窄幅上落，而短債息率則可能有輕微上升壓力，孳息曲綫仍會維持相對平坦的形態。

毋須擔心孳息曲綫
自二戰之後，美國每次衰退之前都會出現孳息曲綫反向的情況，但聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）對此不太憂慮。生產力仍是中性利率的主要推動力，雖然生產力近期回升，但會否出現新趨勢仍言之尚早。生產力溫和上升，債券的期限溢價將成為長期利率上升的唯一推動力，但這情況短期內料不會發生。

若然如此，鮑威爾對反向孳息曲綫的理解便正確，只要短期利率維持在接近甚至低於長遠預期平均值，孳息曲綫反向亦不會有太大問題。

流動性問題出現
雖然聯儲局利率及資產負債表正常化暫時均未震盪金融市場，流動性資金持續流走卻可能引發流動性危機。

交易員的報價，越來越多時候與買家叫價有一段距離。部分投資者尤其是大型資產經理轉向其他市場，最終可能導致該市場更缺乏流動性資金，加劇潛在流動性危機。

持續走資或引發流動性危機
從對冲或投機者的角度，交易量減少是流動性收緊甚至消失的先兆，一旦市場出現拋售便會引發危機。2018年2月的極端波動似乎支持這一論點。債務水平會在多久後和如何轉化成危機，取決於經濟及貨幣政策往後的走向。

在較理想的情景，若整體企業盈利上升，而央行以緩慢及預期中的步伐加息，企業的債務比率甚至可能回落。然而，若出現較差的情況，例如爆發大規模貿易戰，或者聯儲局緊縮步伐比預期快，負債較重的企業將難以處理債務問題。投資者要審慎考慮，將流動性放在首位。

經濟衰退歸因於資產價格下跌
若實際經濟增長在加息周期中回落，所有資產價格估計均會下跌，這將不是下次衰退的結果，而很可能是衰退的原因。美國以至環球經濟以及金融市場，因應貨幣政策、財政狀況、政府監管以至貿易政策的改變而出現的調整，料會引發不同資產市場的輪轉。即使遇上市場升浪，預料亦不可能推高所有資產。在這情況下，投資者宜採取以下的多方策略︰

●廣泛分散投資於不相關的資產類別；
●願意並有能力迅速入市或離場；
●以每個資產類別中流動性最高的資產為優先選項；及
●選擇可以捕捉特殊機會的主動管理基金經理。

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