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點股壇:扭轉劣勢 華能現價偏低 - 齊明

蘋果日報 2009/10/23 00:00


華能國際(902)季度業績轉虧為盈,扭轉其弱勢,上日已裂口上升,昨日在弱市中仍然穩中有進。
由於去年第三季發電業處於艱難時期,煤價急升,因而錄得龐大虧損,今年經營已轉好,轉虧為盈已是意料中事,而盈利之高,也是意外,以致股價急升。
今年第三季,按中國會計準則,華能盈利21.7億元人民幣(下同),上年同期虧損21.5億元,首三季盈利為41.3億元,上年同期虧損25.6億元,反映第三季盈利超過上半年,表現頗佳。
華能上半年發電量跌5.84%,去年6、7月間曾兩度調高電價,今年煤價較去年高位顯著回落,因而發電量雖跌,亦可獲利,第三季發電量增19.7%(首三季增3.08%),是運行機組增加以及社會對電力需求轉增的貢獻,而煤價較去年為低,使經營利潤大增。
投資核電配合國策
電價上升是重要,成本更為重要,首三季發電增3.08%,收入增6.4%,營業成本跌9.2%,反映營業成本佔收入84.1%,去年同期則佔98.6%,今年第三季進一步降至佔收入81%,以致盈利大增。說明白點,是售電收入增加而成本下跌,促成業績激增。
今年9月火電發電量同比增12.3%,增幅為全年最高,由於去年第四季需求跌,相信今年第四季應有增長,增幅或有變動,但不致下跌,估計華能第四季業績不低於第三季,按此估計,全年業績與07年近似,重見歷史高峯。
華能昨收5.58元,預期PE只是10倍以下,對於華能而言,是頗低水平,甚至可能是同業中最低,是過去積弱的影響,即使股價已急升,仍未反映應有價值。
正在開始的直銷電力,電價較低,政策在試行,將形成競爭,對電力股有心理影響,另一方面,油價急升,海外煤價的走勢值得注意,是否因而帶動煤價,亦對電力股有影響,但華能為最大的發電企業,可以面對考驗,競爭力強,其PE不應低於同業。
華能仍在發展中,近日剛協議聯同母公司投資核電廠,目前主要是火力發電,亦有水電投資,核電的投資是業務多元化,亦配合國家政策,而持續的發展,亦形成負債比率極高,但作為最大發電企業,應可獲銀行支持,雖是缺點,似乎不必擔心。從昨日急升後仍能守穩看,稍為整固後中線仍可看好。
齊明
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