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大環境小投資:中國重提儲備集中風險 - 潘國光

蘋果日報 2009/07/05 00:00


上月底,人民銀行於對中國09年金融穩定狀況的檢討報告上,再次提及需推進改革國際貨幣體系。人民銀行行長於3月中亦曾提出,應針對降低對單一儲備貨幣使用的風險,創立新超主權貨幣「Super-sovereigncurrency」,包括考慮擴大對國際貨幣基金組織之特別提款權(SpecialDrawingRight)的使用,以減低儲備貨幣因主權發行國經濟狀況的轉變而影響長期幣值的穩定性,從而增加整體國際金融體系風險。事實上,自源起美國的金融危機深化以來,滙率的波動增加了以美元作貿易結算的風險。
美元貶值風險高
自今年以來,美滙指數只下跌了2%,但於過去三個月卻下跌了5.6%,在去年去槓桿化的效應底下,美元滙價更獲得了支持,這有違一般正常情況下,貨幣的強弱反映了地區的經濟狀況。不過,美聯儲局於上月底的議息會後,表示將保持利率低企一段時間;加上於3月中開始的購入美元公債計劃至現時已買進1810億美元的國債,約佔總購買國債規模的60%,相信美國繼續令資產負債表膨脹的行動將令美元的供應增加,最終或需負上貨幣貶值的代價。.
現時中國為美國發債的單一最大買家,持有約7650億美元的美國國債。因此,中國如何分散儲備集中的風險及其言論將對其他央行及投資者對美元的需求造成影響。中央政策研究經濟部門的官員於日前指出,中國增加天然儲備的策略,應包括黃金,以及如土地等各樣天然資產,建議中國應逐步提高黃金儲備的比例。
目前中國的黃金儲備比例約為1.6%,為四大外滙儲備國中比例最低者。因此,中國若要於未來增加黃金儲備仍有相當的空間。不過,筆者認為中央分散外滙儲備的行動,不會以一刀切的方式進行,外儲所持資產的策略及對象仍會以穩定為先,相信減持美元及購買較多元化的資產類別,將是長期策略並且會逐步進行,不會導致相關資產價格於短期內大幅波動。
黃金投資前景佳
在目前經濟出現綠芽及轉為樂觀的投資情緒下,金價自今年以來的升幅未必特別顯著,但筆者相信對黃金的投資需求將主導其較長期價格的優勢。除了預料部份地區的經濟今年將得以維持正增長外,其餘包括成熟地區仍須面對經濟緩步復蘇,甚至增長停滯的風險。在全球寬鬆貨幣政策下,通脹風險可能引發更嚴重的滯漲,導致本國貨幣大幅貶值,貿易磨擦增加,其時將更能凸顯黃金擁有獨特避險角色的投資價值,並受惠通脹預期上升。
預期下半年貴金屬類別仍可維持相對穩定的投資需求,至於金礦股的表現方面,過去一年股市的波動明顯上升,今年上半年金價上升5.1%,金礦股指數便上升了9.7%,相信礦商生產成本壓力下降,及供應因素,將令金礦股相應黃金價格的槓桿效應較為明顯。

富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光