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投資學堂:匯豐今年不易大升

蘋果日報 2002/01/14 00:00


上周九龍城金寶泰國菜館的吳老闆,邀請筆者到其菜館的密室中與多位美豔的藝員及港姐,共進一頓頗特別的晚宴。讀者不要誤會,此「特別」乃指食物,別無他意,無奈地內子也跟小弟一同赴會。唉!當晚其中一道菜真是不能不談,吳老闆從新鮮的大頭蝦中取出的蝦膏,來伴新鮮的原隻小鮑魚。鮑魚蘸了蝦膏真是極之極之味美,可是礙於此菜膽固醇過高關係,筆者僅吃了一二三……隻鮑魚。
在席間,吳老闆突然詢問筆者,為何在去年最後一個交易日,於電視節目中表示今年不看好大笨象滙豐(005),並建議於93至94元以上水平沽售?基本上筆者至今仍認為滙豐是一頗佳的股份,可作長線投資(例如兩三年),僅是今年難有較大升幅。
據市場估計,現時滙豐在阿根廷的資產約值50-60億元,而因阿根廷經濟危機招致的損失約為3.5至4.5億元,將拖低其2002年盈利約5%。筆者認為此乃單一事項,僅屬一次過的影響,問題不大,反而是在過去數年,滙豐四出收購的後遺症將逐步浮現,當中包括在2000年收購紐約的RNYC銀行、法國的CCF銀行,在2001年收購了希臘的銀行業務、土耳其的銀行業及上海銀行8%,相信自過去兩年的一連串收購後,即使是巨無霸也已「食滯」。

趁低吸納持長線
同時在過去兩年,滙豐以WealthManagement的業務發展方針,可能在近年全球經濟低迷時,不但難有成效,甚至進一步拖低其盈利。
再加上其過分保守及安全的經營模式,將令其落後於同類的國際超級銀行股,估計今年滙豐是鞏固期,股價不會有太大升幅,但不妨趁低吸納作較長線的投資(如一兩年),因為隨美國經濟復甦及鞏固後,其盈利將有不俗的增幅。
至於何價位可考慮吸納?仍舊是12個月前所講在75-80元可吸納,即約為其2倍帳面值。在過去十多年若在2倍帳面值以下吸納滙豐,雖然中途仍有坐艇機會,但中長線來看獲利機會頗高。
在全球同類(以市值計)的銀行股中除Citigroup(3.5倍帳面值)外,例如美國JPMorgan、Chase、BankofAmerica、RoyalBankofScotland及Barclays等,它們的股價亦略少於其帳面值的2倍,故滙豐在75至80元是為2倍帳面值,並非很低水平,只是與同儕看齊而已。早前筆者跟一些朋友談及此吸納水平,大都認為這是極低水平,好像遙不可及,其實這只不過是滙豐的股價由太空返回地球的合理水平而已。
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