長和合併已獲長實（001）股東批准，仍待和黃（013）股東表態，市場再有長建（1038）合併電能（006）之說，兩股先後上升。長和合併再分拆是不同業務的重組，如長建與電能合併兩者業務大致相同，至少同屬基建類，不同的是長建兼營水泥業務，但貢獻不足3%，如兩者合併只是業務擴大，現時長建的投資有多項與電能合作，合併後無分拆概念，因長和合併而憧憬長建電能，理據不充份，不應以長和作出比較，勉強合併並無重組意義，只是垂青電能六百億元資金。

長建短線勝電能

長建每股核心盈利4.32元，股息二元，每股賬面值38.42元，電能每股核心盈利3.78元，股息2.68元，每股賬面值57.64元。長建市值一千六百七十五億元，電能則為一千七百億元，電能稍高於長建，如合併，相當於長建收購電能，長和合併相關比例按股價計，長建現價66.5元，PE 15.4倍，息率三厘，電能現價79.7元，PE 21倍，息率3.36厘，大概是1股電能等於1.2股長建，但與表面條件不相稱，特別是電能淨現金五百一十億元，長建淨借貸一百一十五億元（截至去年底），現時是長建PE低於電能，以低PE收購高PE，定價具難度，雖不否定合併可能性，但現時早非適當時機。
電能向好，始終是憧憬收購發展，如無適當投資或派特息，長建今年將完成收購英國鐵路租賃，相信仍續有其他收購；兩者均可看好，但焦點不是合併，而是業務的發展，以現價看，電能已從高位回落，而長建剛創新高，短期走勢將勝電能，但兩者期望不能過高。

齊明
本欄逢周三、五刊出