上星期，當所有人皆以QE2作為炒作藉口，我提出不要忘記中國「落閘放狗」的反制措施，「一方面繼續甚至加強對外滙管制（落閘），防止外來熱錢湧進；另一方面，開始收緊貨幣政策，以加息和一系列的措施減低流動性（放狗）。」剛巧，本周中國有關方面就推出一連串的動作響應，「落閘」方面，包括外管局的7招防洪打擊熱錢；「放狗」收水方面，就包括再次提高銀行的存款準備金率。而且，中國剛宣佈的通脹數字，比市場預期和政府的目標高，看來落閘放狗收水的措施將陸續有來。
此外，我認為QE2後市場的另一盲點是政治因素。
有一派的理論認為，共和黨控制美國國會，對股票市場是一件好事。因為歷史數據顯示，如80年代的列根、90年代的克林頓，當立法與行政機關由不同的黨派控制時（Gridlock），股市通常造好。於是出現了一種理論──政令不通，政府的干預減少，是有利市場的。

政令不通美國難復蘇

不過，我對這種理論有所保留。在經濟學的討論中，有所謂選民無知的問題（Ignorantvoters），這裏不作詳談。但未來兩年，共和黨的唯一目標是要把奧巴馬拉下台，便更會利用選民的無知，在施政背後使陰招，放香蕉皮給奧巴馬踩，阻止他增加救市方案，使美國經濟在短期內復蘇的機會更低。
當然，共和黨不會明刀明槍地阻攔，而會盡量的低調，因為他們深知自己也沒有辦法在兩年內，使整個經濟重拾持續的復蘇。既然自己也沒有辦法，唯一的競選策略便是「推卸責任」。當美國經濟仍處於一個半死不活的狀態，一個政令不通的政府，是否真的對市場有好處呢？起碼，諾貝爾獎得主克魯明肯定會第一個出來反對。
事實上，克魯明現在擔心的，不單單是政府的財政政策收縮，他更擔心的是美國貨幣政策也被迫緊縮。雖說聯儲局是獨立的，但國會的貨幣委員會現在由茶黨擔正，立心與伯南克過不去，好戲還在後頭呢！

黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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