近期內銀股有再融資壓力，本港及內地投資者都甚關注。筆者察覺，除了內銀股外，原來不少亞洲區內的銀行可能也有再融資壓力及需求。
近期亞洲區經濟逐步復蘇，銀行的貸款也大為增加，惟部份銀行的內部資本增長（InternalCapitalGrowth）相對不足以應付這龐大的貸款增長。此外，不少國家的監管機構自去年金融海嘯後，也有提高資本充足比率要求之趨勢，故最終可能引致這些資本充足率相對較低的銀行進行再融資。
綜觀亞洲區內銀行的資本充足比率，本港銀行的資本充足比率雖然略低於新加坡，但在區內已是相對高的，南韓則相對略低。筆者原先估計國內銀行資本強勁，卻想不到它們的平均資本充足比率在區內並不太高，尚不及印度。
至於如何衡量銀行有否足夠內部資本增長來維持未來的高貸款增長，除了早前本欄曾談及的ROE（股東回報率）外，另一個方法便是撥備前之經營溢利增長PPOP（Pre-ProvisionOperatingProfit），PPOP是銀行在扣除為未來的可能壞賬前之溢利，可反映銀行之真正溢利狀況，近年不少美國研究機構也有以銀行的PPOP作揀選銀行股的評級。

工行再融資壓力最細

日前某外資大行以資本充足比率及PPOP的增長這兩方面來揀選亞洲區內銀行股，在內銀股中，跑出的自然是賬目（BalanceSheet）較強及保守的工商銀行（1398）。有趣的是，以這些比率來衡量，中銀香港（2388）竟然入圍，但中國銀行（3988）則打不進5強之列，真有點始料不及，冇理由阿媽差過個仔！
正如前段所講，PPOP是扣除撥備前之溢利，可進一步顯示銀行之經營狀況及未來之內部資本增長。工行是亞洲區內預期PPOP增長最強的銀行之一，其PPOP預期增長達26%。若以股價相對PPOP（即以類似PE計算方法）比率計算，工行的P/PPOP低至7倍，可見其估值仍頗為吸引。
日前滙金雖已否認會以股息來補充4大行的資本金，令一眾內銀股再有融資壓力，但整體上，即使要再融資，估計工行是資金壓力最細的一間。同時，近期股市資金充裕，不少機構投資者正尋找投資項目，相信屆時反而造就基金趁低入貨良機，故筆者會候內銀股價進一步低殘時買貨！
申報：作者目前持有工行（1398）及相關衍生工具。

作者譚紹興為證監會持牌人士
mailto:[email protected]