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點股壇:冠華財政問題獲紓解 - 齊明

蘋果日報 2009/12/25 00:00


冠華國際(539)業績公佈後隨即配股,由於配股予基金,並非於市場配售,且股數不多,配股後反有升勢。
冠華配售3500萬股予5個獨立投資者,每股作價1.35元,較公佈前股價1.49元折讓9.4%,集資淨額4715萬元,將用於一般營運資金。
截至9月止半年,冠華盈利1.68億元,增長10%,已包括衍生金融工具公平值變動淨收益2542萬元,業務盈利實為1.428億元,較上年同期減少6.5%,每股盈利為13.9仙,較前跌34.4%,是供股所攤薄,每股中期息2仙,上年無股息,而股息可選擇以股代息。
冠華產銷針織布及色紗與成衣製品,期內總銷售額跌13.5%,其中針織布減少2.5%,成衣製品減少37.7%,總銷售成本跌14.8%,毛利額只跌6.5%,反映毛利率由16.5%升至17.9%。期內原材料及其他成本下跌,產品售價雖亦跌,仍對毛利率有所貢獻。
銷售及分銷成本減少9%,行政費用減少8%,融資成本減少43%,主要是市場利率下跌所致。
期內針織布產量增6%,售價下跌,影響銷售額。毛利率的提升,使針織布的除息稅前業績微升0.5%。製衣業務以美國市場為主,當地消費市場蕭條,銷售大減,業績急跌46.4%,反映製衣業務毛利未能上升。
冠華負債高,於1月供股集資1.48億元,對債項只能稍為紓緩,但亦顯示冠華對減債的意向。於月初,已獲銀團貸款9.28億元,為期4年,利率按香港同業拆息加1.8%計,主要用於現有貸款的再融資。
資本支出將明顯減少
於9月底,冠華的流動貸款11.71億元,非流動貸款6.67億元,總借貸18.38億元,現金結存5.23億元,淨借貸13.15億元,獲得銀團貸款,無助於貸款減少,只是減少流動貸款而增加非流動貸款,財政結構改善,已消除短債的壓力。
配股集資對財政貢獻有限,冠華淨借貸12.68億元,淨借貸比率約41%,仍是偏高,主要貸款期為4年,未來資本支出應明顯減少,現時承擔只是4200萬元,未來財政應可逐漸改善,但股息仍將受此影響。
過去冠華發展迅速,且倚賴借貸,上年度仍投資3.2億元,以致上年度不派股息,今年初還要2供1集資,每股供款僅43.9仙,金融危機對其亦產生影響,特別是短債較多,壓力更大,於經濟向好時,尚可應付,而經濟逆轉已影響銀行的意向,需要供股集資配合,經濟稍為轉好,銀團亦對冠華作出支持。過去1年度的困難期,看來冠華亦已獲得教訓。時至迄今,財政問題已紓解。
冠華現價1.59元,預期PE6倍,息率3%,PB0.57倍,略呈偏低,難怪基金趁低入股,針織布業務已轉穩,成衣業務仍待改善,後市可略為看好。
齊明
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