當年今日

錦言堂:沽中資股買和黃

蘋果日報 2003/05/25 00:00


筆者維持對大市正面看法,建議投資者買入股票/恒指期貨。恒指9150已上破,顯示上升動力增加,建議投資者不應等候,現在買入,最終目標9700。
格老暗示可能進一步調低息率,加上10年期債券之息率為3.4厘,令股市變得更加吸引。
不要逆市沽空,建議先平淡倉,然後反手。藍籌股中,筆者建議買入和黃(013),主要因為過往落後,基金持貨不多,加上藍籌股中沒有太多選擇,滙控(005)雖是最優質股份,但在升市中動力稍遜,地產股在外資眼中難找到賣點,本地銀行股仍受經濟拖累,和黃可望跑贏大市,短線目標50.5元。
中資股近期升幅過大,除個別股份外,建議減持/沽出。以安徽海螺(914)為例,雖然今年首季純利增長63%,但我們的分析員估計,其負債比率預料會由去年的104%升至03年度的173%,加上現價偏高(16.6倍PE),我們認為其合理值為03年度每股盈利的12.5倍,即每股3.2元,意味現價有25%的下跌空間,我們建議「沽出」。
但也有值得投資的股份,例如中國製藥(1093),維他命C產量增加及價格平穩上升,03年業績會有指近3倍增長,PE低於10倍,建議回吐至2.525元買入,短線2.8元,12個月目標3.3元。
海港企業博私有化
近來多了公司提出私有化計劃,包括紅籌公司上實醫藥(8018)。我們認為紅籌公司私有化不會成為趨勢,因為紅籌公司部份現金水平不高,加上折讓不算大,上實(363)的私有化只代表本身因為可能失去公路的專營權,需重組業務。相信此乃個別事件,投資者與其花精神尋求紅籌公司私有化的機會,倒不如看本地公司。
我們估計,九倉(004)有動機去私有化海港企業(051),主因是近年九倉的整體業務已進入低增長期。集團短期內缺乏重大對外投資機會,反而內部可能存在可以提升公司價值的投資機遇。原因有3:
(1)海港企業現價相對我們估計的資產淨值每股12.1元及帳面淨值呈約55%折讓,現金5億多元。
(2)海港企業在股市內已失去集資能力,其上市地位對九倉而言已無太大用處,因此集團以折讓價私有化海港企業以清除在架構中不必要的分支是合理的。
(3)假設收購,九倉的負債升至47%,此比率仍可接受,因為九倉的經常性收入基礎帶來穩定的現金流量。
我們建議「買入」海港企業,假設九倉提出以資產淨值折讓30%的價格(即每股8.4港元)收購,海港企業的上升空間可為54%。
註:投資者應該明白倘沒有私有化,會有下跌及資金被縛的風險。
李錦 新鴻基證劵策略師
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