本欄讀者都知道，對於政府機關所發表的統計數字，我一向抱懷疑態度，尤其是美國勞工部所發佈的通脹數據，確實嚴重低估美國家庭生活開支的升幅。現在投資者也開始懷疑官方的通脹數字了，若非如此，對利率敏感旳投資工具如債券、公用股和REITs等，近期就不會價格大跌。
美國官方的就業數據亦是不盡不實。一般人最熟知的美國就業數據，是官方的非農業職位數據，勞工部除了每個月的月初發表該數據外，亦編製其他有關就業情況的統計報告，例如商業僱用動態（TheBusinessEmploymentDynamics，簡稱BED）。最近一期BED報告是06年第3季的，報告中估計該季新創造的職位僅得19,000個，遠低於官方數據所說的442,000個。此外，按非農業職位數據顯示，同期失去的職位只是9,000個，但BED的數字是95,000個；非農業職位數據顯示期內建造業新增職位20,000個（看看樓市景況就知道不可能），而BED的數字是喪失職位77,000個；非農業職位數據顯示期內民間服務業增加職位507,000個，但BED的數字卻是減少108,000個。

美經濟已處於滯脹

美國通脹遠高於官方數字，而經濟卻沒有官方數據所顯示的那麼強，換句話說，美國經濟現已處於「滯脹」（stagflation），如果通脹和其他經濟數據均以恰當的方法量度，應該顯示美國經濟已無增長，但通脹卻在加速中。對股市和債市來說，這是最惡劣的情景。
同是勞工部製作的兩套數據，何以有這樣大的差別？我估計可能與「生/死」模型（Birth/Deathmodel）的調整有關。所謂生/死模型，即是按新成立的公司和倒閉公司的數據，去推算職位的增減。大約二十多年前，當時的聯儲局首席經濟師辛寧格（現已身故）曾向我介紹這種調整方法，被稱之為「弄虛作假之事」。
我可以告訴你，經過生/死模型的調整後，去年第3季美國非農業職位平空多了156,000個，而今年頭4個月，更額外多增388,000個。
我想指出的是，若然我沒有看錯，美國真的陷入滯脹，利率便會在最不適當的時候調升，經濟和資產市場必會大受打擊。我知道有另一些市場的泡沫比美國的還要大，但當一個又一個泡沫開始洩氣時，你還去博最後那幾種資產升值，着實非常危險。

保守做法可買美債

全球資產市場泡沫快將爆破的其中一個徵兆，是最近有個新成立的對沖基金，專門投資古董小提琴（有人說是「長期穩賺不賠的投資」，目標是每年回報率達8-12厘）！
目前資產市場的風險遠高於回報，故此我會減磅，而且開始可以做淡倉。美元近期大升，美元升只有一個原因，就是貨幣供應相對收緊，這對資產市場來說是壞消息。對於進取的投資者，不妨買些看淡的上市基金（ETF），這些基金跌市就會升。保守的投資者暫時可以買美國債券。貴金屬正在調整，未來3個月會有很好的入市價。棉在商品中跌得最慘，相反理論信徒不妨牛刀小試。
（本欄隔周逢星期一刊出）