我今年年初曾於專欄為文：「我發覺有一種民間智慧逐漸形成：『上半年股市會差，下半年就會復蘇』。但……很多機構投資者現金仍然充裕……所以在短期內不排除會出現強烈的挾倉活動……。假設上半年股票和債券市場表現比想像好，可能便會誘使原本看淡的散戶追貨……。但相反，下半年有可能反是危險的時候，因為到時，各國救市方案皆已推出了一段時間，若效果不彰，相信對半活不死的市場有很重大的打擊。」

歐美各國外強中乾

上半年果真出現了「強烈的挾倉活動」，而且由於表現比市場「想像好」，不單止「誘使原本看淡的散戶追貨」，連基金經理亦在5月份，近乎恐慌性的追貨。
踏入下半年，我仍擔心「可能反是危險的時候」。各國救市方案，穩定了金融市場，使市場不用擔心金融市場的全面崩潰，但我對前景仍然比較悲觀。
救市方案其中最有效的一招，就是將所有金融機構攬了上身，包括金融機構可將問題資產很便宜地典當（又稱押）給聯儲局，而和其他私營金融機構不同，聯儲局不用遵守一般會計制度，不用透露資產的內容和如何計價（mark-to-market），極不透明。於是，市場擔心的系統性風險，由金融機構轉移到歐美各國政府，雖暫時平定，可惜歐美各國，外強中乾，根本的系統性風險問題仍然存在。
提起Sovereignrisks，亦不能不提東歐，特別是弱國如匈牙利，仍然可能隨時爆出問題。

資金市升跌皆快速

另外，我曾在別處為文，提出明日之後的世界，有四大趨勢，包括「去槓桿化」、「去全球化」、「監管法制增多」、和「持份者（stakeholders）的重新分配」。這和過往的幾十年，應該有根本的不同，過往的經驗未必盡能搬字過紙地應用，「在四大趨勢下，而其中又以『去槓桿化』」為重點影響，可以預期，世界經濟整體的平均增長，以至投資項目回報，都會比過往的幾十年為低」。
明日之後，企業盈利增長會比過往低，但令人擔心的是，市場對年底時的企業盈利仍充滿憧憬，萬一企業盈利真的比想像差，各分析員只能像去年年底一樣，不斷調低對來季的盈利預測，觸發市場下跌。
前文亦有所提及，救市方案的副作用，包括由印銀紙引發的通脹預期，使經濟陷入滯脹局面，可能進一步打擊企業盈利。印銀紙帶動了這個所謂的「資金市」，亦誘出投資者將資金從低風險的債市和現金rotate到較高風險的股市和商品市場，但既然是「資金市」，升得快亦可能跌得急，不可不防。
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