【全球冧市．分析】請保持冷靜！疫情不會導致衰退 有四大原因（大摩資管-Andrew Slimmon）
蘋果日報 2020/03/13 13:50
Andrew Slimmon認為疫情不會導致衰退。
摩根士丹利投資管理董事總經理兼高級投資組合經理Andrew Slimmon，最新就跌市發表報告《How much more pain is there?》，以下為翻譯版本：
自從2009年牛市開始以來，我們就經歷了一系列的衰退恐慌：2010年，我們經歷了歐債危機，2011年美債危機，2015年信貸緊縮，而2018年美聯儲過度收緊銀根。在每一次事件中，標準普爾500指數短時間內下跌15%至20%。我們現在正面臨著另一個衰退恐慌，所以問題是，現在發生甚麼事？
我本來希望，財政刺激措施可令大市低位反彈，豈料大市卻因新型冠狀病毒、市場負面情緒，令大市下試新低；而我相信，這一切將會於下半年消失。
話雖如此，隨著經濟陷入停頓，如果仍不願承認有衰退機會，實在是太天真。不過，我想提醒大家，要確認衰退，須連續兩季負增長；因此，如果你相信經濟會衰退，則你須同時認為，我們將在整個夏季，與冠狀病毒及其造成的破壞鬥爭。我認為這不太可能，以下就是原因。
首先，現時經濟極強：2月份就業數據非常出色，新屋動工及零售銷售強勁。衝擊襲來之時，經濟處於堅實的基礎上。
其次，利率暴跌將帶來新一輪的抵押貸款再融資，令更多資金投入消費者口袋，同時，燃氣亦更便宜（我們不要忘記，低油價雖會傷害石油業，但會幫助消費者）。
第三，參考美國先前致命流感研究顯示，因公共衛生事件帶來的下行，往往有經濟活動爆發緊隨其後。雖然今年第二季度的經濟數據表現慘烈，但今年稍後時間將會加速。
第四，縱觀中國和亞洲其他地區，確診個案於2月時高峰，現時病例正減少。當中國達到100宗時，只花18天的時間便達頂峰。這意味著該病毒雖散播得快，但同時很快見頂。
總體而言，我認為這只是另一次衰退恐慌。熊市通常不會在兩個半星期內，從歷史高位跌至低位。因此，我認為今次只是調整市，而不是一次恐怖事情的開始。
這對市場意味甚麼？我確實對亞洲的表現感到安慰，因為它是第一個感染該病毒的地區，其市場首先得到恢復。我認為市場不會變得更加醜陋，以中國市場為例，市場很快就會反映復甦後的情況。
還一個有趣的數據。日本一上市之口罩製造商，1月份的股價大升750%；但是，當中國、韓國和新加坡確診個案見頂時，該股下跌65％，這意味市場已提前反映危機。我喜歡這樣的說法，即當政客開始恐慌時，市場不再恐慌。我認為，否認疫情爆發的日子已經過去。市場極為悲觀，任何紓援情況，都會引發短期大反彈。不過，我不會於首輪反彈追貨，因我相信壞消息未盡出。
尚有一件我未提到的是能源。能源價格是周期性，預測能源的長期變化是傻瓜的遊戲。換句話說，低廉的能源價格會刺激能源消耗，從而增加需求，從而將價格重新調高，直到價格變得太高，然後再簽訂需求合同，從而重新啟動整個過程。因此，我不是「能源價格要變零」的陣營。請保持冷靜！
關於市場內部的一些最終想法。首先，期權交易員感到恐慌，並以創紀錄價格買Put而不是Call。這是一個非常好的購買指標。
另外，財政刺激措施針對的，正是受打擊最大的行業：旅行、休閒、金融、零售商—這些領域的反彈幅度最大。
總之，我認為這不會導致衰退，也不會被厄運和悲觀者所左右。我認為這種健康恐慌將在夏天消失，但更多的痛苦將在短期內出現，我會耐心地等耐加注的機會。