提起家族企業，大部份投資者會認為是一些私人、規模細小的本地企業。但實際並不是這樣。

家族企業是全球經濟的支柱，它們僱用了大量勞動力，佔國家國內生產總值介乎50%至70%不等。例如英國的家族企業佔當地生産總值約70%，而印度、中國和西班牙均超過60%，美國則是超過50%。

實際上，全球有不少家族企業上市，規模不一，市值可以是低、中或高，涵蓋不同行業和板塊，但主要是必需消費品、非必需消費品和電訊，金融和能源企業則較少。為大眾所熟悉的名字有歐洲上市的愛馬仕（Hermes）、 L’oreal、Puma和LVMH，還有美國上市的H&M、Walmart以及畢菲特的綜合企業Berkshire Hathaway。亞洲區有日本電子商貿Rakuten、澳門金沙、煤氣和在香港籌備二次上市的内地電子商貿京東（JD.com）。

對於何謂家族企業，市場並沒有劃一定義。但我們認為，當一個家族或創始人擁有公司30%的投票權，便能把該企業視為家族企業。訂立這個水平是由於每當上市公司進行股東大會或企業活動，往往只有60%合資格的股東會投票。所以，30%投票權往往已經可以是過半數，足以影響投票結果。

根據這個定義，市場中有數百間高質素的家族企業。但是家族企業有甚麼特別之處值得投資者留意？有分析顯示，上市的家族企業的收入往往跑贏同業的非家族企業，同時毛利也較高：190點子相比150點子。上市家族企業的資產負債表更為穩健，負債比率低非家族企業約22%。

家族企業表現較好我們可以歸納為三個原因。首先，家族在企業投資了大量財富和聲譽，關係緊扣。第二，家族企業亦較一般非家族企業，願意把更大部份的利潤再投資。最終，由於控制權穩定，管理層因此能夠放眼長遠，而不是聚焦下一季度的利潤。

但有投資者會關注上市家族企業的流動性和管治。不能否認的是，當影響力高度集中，需要有更嚴密的管治。例如，一個董事會如果有太多家族成員，要進行良好管治，需要強而有力，而且具獨立性的審計、薪酬和提名委員會去作出制衡。其他問題亦包括家庭糾紛或缺乏傳承計劃。在這裡，也需要仔細研究公司的法律結構和其他管治協議，並確保它們得到遵守。

上市的家族企業並不是一種受到關注的資產類別，因為它並沒有一個明確的分類。既不能以板塊區分，亦不能以區域劃分。但其結構獨到之處，是一般企業所沒有，值得做多點工夫，多加研究。

謝志豪
百達資產管理高級副總裁

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