本周一港股平開之後，好淡爭持了半小時，不過，很快在大約10時半以後，股市在期指帶動下往上突破，恒指最終差不多在全日最高位收市，升400點。然而，由於內地股市仍在休假，加上英國亦是公眾假期，因此港股的總成交量仍然偏低，只得530億元左右（相比起正常時候，如果恒指升勢這般凌厲，大市的成交金額可能會輕易超過1000億元）。
在剛過去的周末，最新公佈的12月滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）回調，從11月的55.2，跌至12月的53.1。由於市場普遍瀰漫着樂觀情緒，因此投資者多將數據解讀為──內地的宏調措施開始取得成效。隨着領先指標回落，也許意味着通脹壓力亦將會得到紓緩，而更強的宏調措施亦可能得以避免或押後出台。

宏調加強版有望押後

而且PMI指數雖然回落，但依然高企於50以上（亦即經濟仍在擴張中），較樂觀的看法便是，內地官員可能成功為經濟減速製造了「軟着陸」的條件。
其實，內地的通脹數字在過去幾個月持續高企，主要是受到基數效果以及農產品價格上揚影響。不過，這兩個因素基本上都是較為短暫的，基數效應預料在第二季末至第三季初過去，而農作物的種植周期較短，不用半年時間供應可大增。因此，普遍預期今年中國居民消費價格指數（CPI）將會在第二季見頂，然後回落至可接受的4%水平。
不過，近期天氣嚴寒，若再有任何天災或暴風雪導致交通癱瘓，將令農作物價格高企更長時間。如果這個通脹預期控制得不好的話，加上近期各省市紛紛提高最低工資，有可能會令通脹預期火上加油，造成典型的工資及通脹相輔相成的惡性循環。
然而，筆者認為最重要的通脹指標仍是石油（以及銅）價格。尤其是石油，如果突破了每桶100美元一桶，對很多新興國家（包括中國及印度）的通脹將會有極大的負面影響，而且這個問題不能輕易解決──除非經濟大幅放緩，從而影響企業盈利及股市。

楊延德
中環資產投資有限公司董事
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