中美貿易戰持續多時，為緩和貿易爭議對經濟的影響，中國政府自去年下半年開始政策轉向，並推出一系列刺激經濟措施，提振內需市場。投資者下半年除要留意美國聯儲局的息口走向外，中國會否實施新一輪寬鬆政策，亦是左右全球投資市場的焦點。

過去3季中國推出不同的刺激措施，部分措施已漸見成效，令中國經濟成功回穩。與過去不同的是，此輪刺激政策並非針對工業產品的需求，而是刺激本土消費意欲，因此對鄰近國家帶來的利好效益相當有限。

中國自4月份開始實施大規模的減稅降費，大幅調低個人入息稅的稅率，變相提高中產階級的收入，這與以往中央集中刺激房地產等消耗大量商品為主的行業有所不同。由於中國未有大幅提高對商品的需求，亞洲不少國家如南韓及台灣的經濟數據都顯示庫存正在上升，對實體經濟增長構成一定影響。

自2015或2016年以來，中國實施去槓桿及去除舊產能政策，令產能利用率大幅提升，間接推高了商品價格，連帶資源企業的盈利也一併提高。不過，由於中美貿易戰的出現，中國將固有政策微調，不再強調去槓桿及去產能政策，部分原已削減的產能重新出現，變相令商品價格升勢受限。

美國及中國是全球第一大及第二大經濟體，兩國發生的事情均是全球焦點。市場密切注視聯儲局何時減息，聯儲局早前亦已為減息打開方便之門。另一邊廂，中國會否推出更多刺激經濟措施，也是投資者關注的事項。

環球投資市場的不明朗因素不斷增加，令人更難以預測未來前景。經濟學家不能單靠過去的經濟模型或數據去判斷未來走勢，但可以就經濟周期特性對前景有初步的了解。從投資角度分析，短線而言迷糊的前景會提高投資者的警覺性，惟與往常周期一樣，當迷霧散去，前路會頓時變得更清晰。

Frances Donald
宏利投資管理首席經濟師兼資產配置團隊宏觀經濟策略部主管