近日公佈業績的公司，表現參差。撇開估值不算，內地消費股如騰訊（700）、安踏（2020）及康師傅（322）表現不錯；鞍鋼（347）、洛鉬（3993）及中化化肥（297）等商品股則差強人意。
然而，除了騰訊外，其餘幾隻公佈完出色中期業績的股份，都出現趁好消息被證實後，獲利回吐的壓力。昨天沽得特別狠的股份，包括安踏及康師傅。另外中午公佈盈利急升3倍的調味料生產商阜豐（546），一樣出現獲利回吐。阜豐的業績，主要受惠於原料（玉米）成本回落及味精產能急速上升；股價自去年10月底至今，升逾14倍，其間集團已公佈去年度出色的全年業績。
阜豐的主要生產原料玉米，長期以來價格極之波動，盈利能見度頗低，07年度便曾經急挫8成。今年上半年的盈利增長，能否長久並不易估。若以股價對賬面值計算，現市價是賬面值2.4倍，處於近年高位。若從相同的思路進發，其他受惠於原料跌價的食品股，盈利亦有可能見底回升。

舵手可扭轉乾坤

記得過去幾年，原料價格急升令一眾商品股盈利水漲船高。去年上半年開始，商品價格急轉直下，相關產品的供應商盈利如江河日下。除食品股外，過去幾年受原料價格急升困擾的工業股，最近亦因為行業出現見底回升迹象，重新吸引投資者注意。
當然，原料成本還是其次，生意如果越做越大，例如昨日公佈中期業績出色的申洲國際（2313），由純生產Uniqlo棉質成衣OEM生產商，再獲Nike、adidas及Puma3家運動服裝品牌的生產定單，近年再進一步生產Itokin內衣。企管人的領導能力，原來真的可以扭轉乾坤。

林少陽　以立投資管理投資總監