天津發展（882）去年9月見7.50元高位，然後反覆向下，今收5.45元，高位調整27%。現價與去年4月相若。

津發是天津市政府窗口公司，在天津經濟技術開發區供應電力、自來水與熱能等，亦經營酒店、銷售機電設備、投資港口等，業務廣泛。二○一四年（十二月年結）上半年，營業額廿五億零一百萬元，按年上升1.8%；盈利四億一千萬元，由前年同期的低水平急升1倍。盈利急升，主要因為出售王朝酒業（828，停牌中）44.7%權益，帶來一次過盈利二億三千五百四十萬元。二○一四年全年盈利預測六億五千萬元，按年下跌8%，往績PE8.3倍，預期9倍，較過去五年平均11.9倍有折讓24%。

二○一四年底，津發每股賬面NAV估計10.80元，PB僅0.50倍。津發PB慣性較低，過去五年平均0.54倍，現時折讓僅7%。其他主要窗口公司中，北京控股（392）預期PB為1.29倍，上海實業（363）為0.67倍。津發PB再收縮的機會不大。

去年6月底，津發手上淨現金四十三億二千五百萬元，財政充裕，有利未來併購活動。手上現金，相等於公司市值四分三。

★津發調整已足，吸引力浮現，可酌量收集，目標價6.50元，上升空間19%。中長遠具重組概念，可以看得更高。