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點股壇:中糧套保效果左右業績 - 齊明

蘋果日報 2009/10/05 06:00


中國糧油控股(606)上周除息前後突然大幅炒起,炒除息是藉口,可能是為計劃上市同類股份豐益造勢,不過有消息指豐益或會押後上市,中糧上周五在大跌市的表現,已明顯較為遜色。
消息指豐益將以較高定價招股,中糧股價顯得較低,看來並非為豐益造勢,而是被豐益帶起。目前並無資料可供比較,而中糧的中期業績亦非標青。
中糧上半年盈利10.32億元,倒退38.7%,每股盈利28仙,跌40.3%,中期息6.7仙。
期內中糧各類業績頗為參差,主要的油籽加工業務,產品售價跌幅高於原材料的跌幅,以至業績下滑,銷售額跌9.8%,分類業績跌58%,反而聯營公司貢獻增24.8%,油籽整體業績仍跌48%,主要是套期保值虧損由2.79億元增至8.27億元,毛利率由11.5%降至5.9%。
麥芽於國內銷售增24.2%,出口銷售跌51.9%,整體銷售跌18.1%,售價大幅下跌,高價存貨滯銷,市場競爭劇烈,削弱議價能力,業績由2.16億元盈利轉為虧損350萬元。
小麥加工的麪粉業務,已擴展至麪粉、掛麪及麪包業務的客戶及產品結構,個別需求參差,銷售增8%,業績則跌15%。大米貿易加工業務,致力於內銷,出口下降,整體銷售仍增12.4%,毛利率由14.6%升至21.7%,業績增長33.5%。
生物燃料及生化業務,期內廣西生物質能源全期營運,又向母公司收購若干業務,帶來負商譽收益3784萬元;燃料乙醇獲政府補貼3.39億元,整體銷售增15.7%,生化產品售價下跌較多,毛利率由11%跌至9.7%,相信是補貼的貢獻,實際增長仍達65%。
中糧強調期貨套保策略,以鎖定利潤,年初大量於海外採購大豆期貨,並於大連交易所適當地進行套期保值(包括豆油及豆粕),但並非絕對鎖定利潤,期內產品價格下跌幅度較大,以至油籽加工業績受到影響。目前大豆價在反覆,未來變動仍將左右中糧業績,而相關產能於明年才能顯著增加,麥芽產能於年底增加,希望有助市場份額擴大。
中糧現價6.73元,預期PE約12-13倍,息率2%,由於展望不明確,評價受限制,其套保策略效果對業績影響大,如為新股造勢而炒落後,要留意豐益有關消息。中糧基金買賣較多,其意向亦左右股價,上周五急跌,留意變化。
齊明