儘管今年投資者對潛在經濟衰退的憂慮升溫，而地緣政治不確定性加劇，但不論股債市場的表現均較預期理想。最近，一些不明朗因素如英國脫歐情況開始明朗化，中美亦達成了首階段貿易協議。另一方面，環球貨幣政策轉向寬鬆，聯儲局減息、歐洲央行的負利率政策及量化寬鬆，以及中國政府的財政支持等措施，相繼為市場提供支持。在政策寬鬆的影響下，加上製造業週期觸底反彈的初步跡象，我們預計環球經濟將在 2020 年保持穩定的增長步伐。

製造業反彈或帶動經濟回升

隨着製造業反彈可能帶動經濟回升，加上亞洲重要行業呈現復甦跡象，我們對2020年環球股票的前景依然樂觀。於未來一年，我們認為新興市場的企業盈利增長將會轉強，其中亞洲的表現將會較為突出，原因可能是中國的情況有改善。最新數據顯示中國經濟的抗逆能力正在增強，因此我們認為中國的前景正面。至於其他新興市場，由於印度政府出乎意料地減稅及推行改革，我們亦認為印度的前景正面。

美國市場在過往 18 個月表現強勁。雖然不明朗因素對企業投資造成影響，但盈利增長仍然頗強勁，我們認為經濟沒有迫切的衰退風險。另一方面，聯儲局政策寬鬆，加上消費開支強勁，應有助美國的增長保持在長期趨勢水平。加息的門檻遠高於進一步減息。

利率預料維持偏低

在經濟增長緩慢但穩定的情況下，利率可望於中期內維持在相對偏低的水平。然而，在經濟未有進一步惡化的情況下，任何進一步減息將會微不足道，難以推動政府債券的表現。

債券市場的收益率在今年底處於低位，投資者難以覓得強勁的投資機會。隨着企業盈利增長放緩及債務水平逐漸上升，企業違約率或會開始從目前的超低水平回升。因此，我們於2020年將採取審慎立場，透過選擇性方針抵禦市場波動。

從投資組合的策略來看，新興市場債券仍可提供分散風險的效益。與大多數成熟市場相比，新興市場的經濟增長與美國的相互關係較為薄弱。然而，回報將取決於所選擇的國家，而若干市場的個別風險令人關注。我們認為本幣債券具投資機會，而新興市場本幣兌美元有升值空間。

主要風險因素

踏入2020年，環球主要央行預期會繼續推行寬鬆政策，藉此防範任何經濟放緩可能帶來的風險。儘管投資者將於未來一年繼續關注貿易糾紛，但投資者亦會更加關注環球經濟增長復甦的進展。另一方面，地緣政治風險，例如明年美國大選、英國脫歐及貿易緊張局勢均可以是影響2020年市況的潛在因素。

明智地分散投資

在這個宏觀環境變幻莫測的時代，成功的投資關鍵在於將投資策略擴展至更多地區及資產類別，以及精挑細選投資機遇。部分風險資產類別的市場價格具有相當吸引力，而股票的整體投資價值優於債券。包括美國、亞洲及新興市場等地的股票，均有望帶來良好的投資機遇。

歐維鈞
滙豐環球投資管理高級市場策略師