今年5月，聯儲局只是講一講退市，實質利率上升，推高國債利率。10年期國債利率由5月2日的1.63厘，升至7月5日的2.74厘。
國債利率上升，價格就會下跌，債息每上升1個基點，美國聯儲局就要損失30億美元（約234億港元）。
單是5月份，國債利率上升半厘，聯儲局的3.2萬億美元投資組合，賬面損失已達1,550億美元（約1.2萬億港元）。聯儲局的總資本只有550億美元，換句話說，單是5月份的一個月，聯儲局的虧蝕已達到總資本額的3倍。
如果聯儲局要將資產用市值入賬及計算損失，今年5月，聯儲局已經破產。聯儲局只是持有美國國債的15%，外國的中央銀行和主權財富基金持有美國國債一半。可想而知，中國和日本的損失有多大。
1997年亞洲金融風暴後，亞洲國家大量買入美債作為外匯儲備，企圖以美債作為捍衞本國貨幣的本錢。可惜，這做法引來美國國會和聯儲局垂涎。
美國國會要維持龐大財政赤字，當然要找人為赤字埋單，聯儲局要將資金注入銀行體系，這些錢也要有個來源。既然亞洲各國大量買入美債，美國也大量買債，一方面令到美元貶值，另一方面，可以幾乎不必支付新發國債的利息。
楊衛隆
金融海嘯系列作者
本欄逢周四刊出