自8月下旬開始，新興市場股市有回穩迹象，MSCI新興市場指數由上月低位已反彈近7.5%。除了因為市場憧憬美國可能推出更多量化寬鬆政策外，投資者亦開始預期各新興市場將暫緩收緊政策，以扶助經濟增長。上周巴西央行突然宣佈減息0.5厘後，巴西股市受消息刺激，單日升近3%。
巴西中央銀行出乎預料把當地基準利率（SelicRate）減至12厘。巴西是繼土耳其後，第二個20國集團（G20）宣佈減息的國家。巴西央行指，外圍經濟環境轉弱，是其中一個促使減息的因素。7月份巴西的工業生產只錄得0.5%增長，增幅較預期的0.7%遜色。

中國通脹或回落

花旗分析員最近亦下調對巴西2011年的經濟增長預測，由4%下調至3.7%。預期今年底前巴西有機會再減息兩次，將基準利率減至11厘。新興巿場還是已發展國家的中央銀行，利率的方向已經出現改變，由抗通脹轉為扶經濟，貨幣政策由緊變寬。
中國方面，雖然在高通脹下，人民銀行減息的機會不大，但花旗分析員預期，在今年餘下時間，中國或會維持利率不變。7月中豬肉價格回落和油價偏軟下，內地通脹有機會已於7月見頂，8月份數據可能會回落至6%至6.5%，於年底甚至有機會進一步回落至4.5%。
近日中國公佈的經濟數據有所改善，例如8月份內地官方製造業採購經理指數（PMI）反彈0.2至50.9，符合市場及花旗分析員預期，是今年3月以來首次回升。過去3個月中國PMI持續企穩於50之上，不但反映內地製造業維持擴張步伐，而內地製造業亦可能已於低位回穩。
今年MSCI中國指數成份股的每股盈利有機會增長14.7%，但往績巿盈率只有約10.2倍，較過去10年的平均值14.57倍為低（見表），估值屬於吸引水平。其他新興巿場包括印度、巴西和俄羅斯，往績巿盈率也明顯低於10年平均水平。從近日通脹的走勢以及央行的言論來看，預期新興市場有機會暫緩加息，利好新興市場的股市及債市。

張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務