已故經濟學大師米頓．佛利民的自由放任經濟學說，以及對稅務和貨幣政策方面的見解，自70年代起漸漸成為學術界的主流，更在80年代開始得當時美國總統朗奴列根、前英國首相戴卓爾夫人等西方國家領袖寵愛，用作經濟政策的理論基礎後，二十多年來，貨幣政策一直屬歐美國家調控經濟的主要手段。
然而，美國爆發金融海嘯後，其金融市場的信譽臨近破產邊緣，如不是美國政府通過不同方式向體系注入大量資金，金融系統根本無法如常運作，本質上，銀行系統本身已幾近癱瘓，故此，新總統奧巴馬上任後，如未能重建市場對金融機構以至整體系統的信心，相信貨幣政策只會淪為跛子。

貨幣政策離不開透過調節利率及印鈔票，增減貨幣供應，以求達到調控經濟至既定目標。雖然美國政府自金本位制被取消後擁有全球獨有的印鈔機，但聯儲局近二十多年來主要仍是以調節利率為主，透過利率的升降，除可通過銀行體系發揮放寬及收緊市場資金的作用，直接影響經濟活動之外；另作為價格的一種，亦能主導及影響人們對未來經濟發展的預期，從而間接令經濟活動步伐改變。
現階段，美國聯邦基金利率低至只有一厘，但銀行信心不足；即使近日美元LIBOR大幅回落到雷曼兄弟宣告破產前的水平，惟這結果很大程度得力於美國政府不斷大量注資。事實上，銀行繼續收緊對同業及對外的各類型借貸，企業及消費者不但得不到額外的貸款，反而面對還款壓力與日俱增，故使經濟活動陷入收縮的漩渦中。
很明顯，美國利率現已失去刺激經濟的功能，當前政府無論用甚麼方法刺激經濟，統統離不開須在未來大量發行國債甚或狂印鈔票，來支持有關支出，因此，美國長息難免面對很大的上升壓力，此外，市場對美元滙價長遠前景必定進一步看淡，對通脹預期必然上升，大家不能忽略市場對黃金正在醞釀的需求！
曾永堅
作者曾永堅為證監會持牌人士
電郵：mailto:[email protected]