【業績分析】小米增長引擎死火 股價難扭頹勢
小米
首隻「同股不同權」股份小米集團(1810)昨收市後交出上市後首份全年成績表,去年全年純利135.5億元(人民幣.下同),遠高於20間券商預期中位數111.8億元,而2017年虧損438.26億元。每股盈利84.3分,攤薄後每股盈利4.4分,不派息。
小米今早暫跌3.77%,報11.74元,中長線是否值得投資,不妨睇埋以下分析。
若不計及可轉換可贖回優先股公允價值變動,以及一次性股份薪酬的開支大增,期內經調整淨利潤為85.6億元,按年升六成,同樣勝過20間券商預期中位數82.14億元。期內收入1,749.2億元,按年升52.6%。
截至去年12月底止,小米的3個月利潤為33.92億元,經調整淨利潤18.53億元,按年升2.37倍。收入444.21億元,按年升26.5%。
表面上小米業績勝預期,但如按各業務細分,明優實差,當中利潤引擎互聯網業務首現按季負增長,核心營業利潤亦出現下滑。
單睇第四季,小米營收444.2億元人民幣,低於市場預期462.35億元,按年增長26.5%。經調整淨利潤18.5億元,高於彭博預期14.2億元。
小米互聯網業務雖僅佔整體收入的10%左右,但佔毛利潤規模近50%;互聯網業務對淨利潤的貢獻佔比應遠超50%,扮演着小米的利潤引擎。去年互聯網業務毛利103億元,佔小米整體毛利222億元的46%。
小米去年第四季互聯網業務營收40.4億,較第三季按季下滑14.6%,Q4季度是互聯網業務旺季,小米互聯網業務板塊在上市以來首次出現四季度按季下滑,令市場對2019年互聯網業務的增長潛力充滿憂慮, 進而影響到利潤增速的預期。
手機業務方面,去年小米智能手機收入1,138億,按年升41.3%。智能手機分部毛利率由2017年的8.8%降至2018年的6.2%。售價在2,000元或以上的智能手機收入佔智能手機分部總收入的31.8%。
小米上季手機出貨量2,500萬台,較第三季Q3按季下滑25%。手機業務收入250.8億元,按年僅升7%,增速首現個位數。由於小米並未發布海內外出貨量詳情,參考IDC數據,小米四季度全球出貨量2,860萬,海外出貨量約1830萬,增長48.8%,國內出貨量1,030萬,下跌35.2%,小米跑贏了海外,卻跑輸了本土,四季度國內市場手機市場出貨量的下滑幾乎抹去海外市場的全部增長,面對這一市場態勢,小米將其解釋為戰略主動性選擇的結果。
自去年12月份以來,因國內手機出貨量佔比下滑,加上限售股解禁,小米股價一度挫30%。市場原本以為股價的調整已反映手機業務不及預期,但互聯網業務增長出現預警訊號,令市場對小米今年的相對悲觀的業績預期進一步雪上加霜。
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