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探針:希臘賴債 天下大亂 - 盧峯

蘋果日報 2011/09/27 00:00


希臘這隻「歐豬」中的豬到了現階段已沒有甚麼好說,剩下的問題是違約還是不違約。但不管答案如何,都不可能由希臘做主,都必須由歐元區以至歐盟揸主意,希臘只能按人家的決定辦事。
以歐盟拖拖拉拉的性格來看,希臘殘局如何收科可能還需要一段時間才能知曉。但假如出現債務違約(default)的情況,影響究竟有多嚴重呢?答案是天曉得!
先不要柴台,這樣說不是走精面或故作神秘,而是因為金融體系一環緊扣一環,交易對手你中有我我中有你,交易的中介除了資金外還有信心及信任。某一個環節或機構或國家出事,令系統無法順利流轉的話,你我之間的賬不容易算清,誰是債主誰是債仔隨時混淆不清;更糟的是交易對手之間的信任、信心登時大減甚至全部蒸發。到了這個地步,還有誰能預計債務違約會出現怎樣的亂局呢?
讓我們跟隨前《華爾街日報》記者RogerLowenstein重溫一下一九九八年八月俄羅斯債務違約的歷史經驗。Lowenstein二千年時寫了"WhenGeniusFailed"這本暢銷書,對俄債危機如何引發更大金融亂局,幾乎波及美國及全球有很生動細緻的描寫,很值得一看。根據他的描述,俄國政府在經歷了油價屢創新低,經濟改革不前,貨幣(盧布)大幅貶值多方煎熬大半年後無計可施,終於在八月十七日星期一宣佈暫停償還國內外債務,讓盧布自由浮動(即進一步貶值)。
當時俄羅斯經濟百病叢生,在全球經濟的位置比前蘇聯遠遠不如,欠下外債總額約一百億美元,跟委內瑞拉之流的美洲國家差不多。消息公佈當天,道指上升一百五十點,華爾街大行及美國各大銀行異口同聲指俄羅斯是小角色,對金融市場影響有效。美國大通銀行高層RobertStrong就輕蔑的說:"IdonotviewRussiaasamajorissue."(我不認為俄羅斯會搞出甚麼大頭佛)。
很快,這位銀行家就後悔低估了問題的嚴重性,因為大通銀行的股價在危機後六個星期內大跌百分之五十,美國金融體系更一度因此而水乾,陷於崩潰邊緣。
為甚麼一個歐洲病夫「賴債」會引起這麼大的問題呢?簡單來說,市場沒有預期會有政府賴債,總相信國際貨幣基金組織及七大工業國會在關鍵時刻出手襄助,穩定市場信心。然而不能想像的事突然發生了,大家都給殺個措手不及,於是開始重新評估各類債券及金融產品的風險,並且鬥快把錢從各個市場、各種工具調到避風港─美元及美國政府債券。當人人走資,人人避險時,次等債券利率便急升,股市大幅下跌,商品價格大插水。最終形成一個惡性循環,大家都不信他人,大家都催收欠賬,令正常貸款活動無法開展,金融市場登時乾塘。直到聯儲局逼各大銀行一致行動,不再催收賬項,再加上減息放水,危機才轉危為安。
千萬不要低估希臘這隻歐豬中的豬賴債的骨牌效應。借點錢讓它捱過難比火燒連環船肯定好得多!

盧峯
逢周二、六刊出