中國一年一度的全國人大和政協會議均於上月落幕，市場預料當局將於今年稍後時間，提出一系列針對主要國企的政策指引，甚至可能會有更多針對國企範疇或產業改革的計劃細節。
2000年代中期以來，國企改革步伐大致停滯不前。隨着2013年11月三中全會宣佈國企改革藍圖後，30多個省市以及多家大型國企已分別宣佈改革計劃，包括推動混合型所有權，並鼓勵私人資金投入國營業務，引入競爭以打破壟斷（特別是在不危害國家安全的市場範疇），注入資產至子公司以提高生產力，重整管理層獎勵制度並制定薪酬紀律，從而提升企業管治，增加向國企股東派發的股息，以提高地方和中央政府收入，以改善社會福利。

進展較預期快

至今，上述改革的進展較預期快。短期內，我們相信將會出現若干較明顯的利好影響，例如資本開支下降以及現金流相應增加、財務槓桿率減少等。到2015年，國企改革將變得更進取、且範圍更廣，可能牽涉不少巨型國企。中國的國有壟斷型企業可能是世界最大型而獲利最豐厚的公司，因此既得利益者未必歡迎改革計劃，而任何有關中國國有壟斷型企業改革的消息都必然會引起注意。
雖然歷史未必一定重演，但投資者面對眼下的國企改革，仍可以歷史為鑑：過去30多年來英國、美國、德國及中國均進行過重大改革。當時，個別股市在改革的第一年表現相對遜色，而隨着外界看到改革步入正軌，市場就會出現不錯的勢頭。
正因如此，我們相信國企改革是未來幾年中國股市的首要投資主題之一。隨着當局逐漸加強國企改革，市場將掀起一股汰弱留強的趨勢；屆時，若干有能力克服改革而釋放潛力的國企將會跑出。投資者可透過對主動型的投資經理而言，捕捉個別優質國企的投資良機。

王大智
摩根資產管理香港及中國零售基金業務總監