澳洲儲備銀行決定不加息後，會後聲明指市場貸款利率現只稍稍高於平均（alittleaboveaverage），並且指出貨幣政策現狀符合經濟展望（thissettingofmonetarypolicyasappropriatefortheeconomicoutlook），故可解讀為連串加息暫告一段落。近幾份聲明均指澳元累升不少，將有助壓抑通脹。不過圖一所見，自澳元1984年浮動以來，兌美元滙率與當地通脹關係不明。是否越升值越遏通脹？不少亞洲地方是，但澳洲似乎不是。

加息呢？計算顯示，央行利率與同期通脹最為相關。圖二所見，兩者竟然是正比，單是線性關係已呈強烈統計顯著。除非越是加息越通脹，否則看來通脹是因，利率只是結果而已。那通脹又受甚麼影響？細讀聲明，即見央行多番強調貿易條件屢創新高。
貿易條件是出、進口比例。澳洲不少出口是至內地的，理論上即有澳洲輸出通脹。不過想深一層，大陸對資源的需求定會拉緊澳洲出口，反過來為澳洲帶來通脹壓力。
大陸通脹不低，澳洲自然低不到哪裏去。加上央行說法不時轉軚，故今個加息周期料只是暫停一下，現說結束言之尚早。

羅家聰
交通銀行香港分行首席經濟及策略師