上周我們討論過以窩輪博短線反彈時，需要留意的地方。事實上，若投資者博短線反彈的目的，純粹是賺快錢的話，入場費低廉的窩輪，始終是不二之選，但當中涉及的投資風險委實不輕。特別是窩輪受到「投資期限」及「時間值消耗」兩大因素影響，故投資者必須貼市，並嚴守止蝕，絕不能掉以輕心。

在目前方向未明的市況下，筆者建議打算撈底的投資者，不妨考慮將投資期定得長一點，並將目標鎖定在實力股份上。只要該些股份未來的回報潛力樂觀，即使在短期內未能大幅反彈，也可作為考慮之列。
其實，散戶投資者可考慮一些條款簡單的股票掛鈎產品如ELI，作為直接投資股份以外的選擇。在某些情況下，ELI可以訂立一個較低的入貨價位，其投資風險甚至可能較直接以現價購入正股為低，而投資者亦毋須交付佣金及印花稅等手續費。

防守性較強
就讓我們重溫ELI的一些基本概念。ELI在02年中面世，其表現和特性跟專業市場熱賣的ELN大致類同，故被視為平民版ELN。ELI持有人有機會在投資期滿時，以折讓價購入心水股份，同時也可在投資期滿時收取固定的回報息率。以場外ELI為例，其掛鈎股份多達40多種，包括熱門藍籌、紅籌及H股等，入場費只需10萬，而投資者更可以低至50萬的本金自訂所有條款，配合不同的風險承受程度。有興趣的投資者，只需透過銀行或證券行辦理申請。
比較投資正股及ELI的分別，便可以對兩者的投資特性有多點認識，從而釐定合適的撈底部署。假設投資者看好某正股的短期走勢，現正考慮以正股或ELI入市撈底，以下是兩者在大市上升、牛皮及下跌三種市況下的回報比較：

1.在大升市中，投資正股的回報必然會遠高於ELI，因為持有正股的利潤直接與股價表現掛鈎，而ELI最佳的回報也只不過是事先議定的息率；
2.倘若正股在投資期內表現牛皮，股份持有人便未能在股價上有任何得益；相反，ELI仍會為投資者帶來固定回報。換言之，其表現必定較直接投資正股優勝；
3.假設正股股價持續向下尋底，持有ELI的虧損，理應較持有正股為低，因為ELI提供的固定息率能抵銷正股的部份跌勢。更重要的是，即使最終需要接貨，ELI持有人可以用稍低的折讓價購貨。
總的來說，在大市牛皮或向下的日子，投資ELI的回報表現，有機會優於直接購入正股，特別是在市況未明的日子。故此，以ELI來撈底的投資風險，一般較直接購股為低，可視為目前防守性較強的投資策略。

宜持至到期
相對於直接購入正股，ELI也有不足之處。首先，持有人的最佳回報是固定的，如遇上大升市，他們也不能分享任何額外回報。另外，ELI並非槓桿式投資產品，不適合短炒，故未有提供二手市場。
事實上，ELI的投資特性是持有愈長，回報愈高，即使在專業市場的ELN，在到期前提早贖回的例子只是少數。投資者應像投資其他股票掛鈎產品般，持有至到期日。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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