當年今日

衍生創富:撈底博反彈可考慮ELI

蘋果日報 2004/05/19 00:00


上周我們討論過以窩輪博短線反彈時,需要留意的地方。事實上,若投資者博短線反彈的目的,純粹是賺快錢的話,入場費低廉的窩輪,始終是不二之選,但當中涉及的投資風險委實不輕。特別是窩輪受到「投資期限」及「時間值消耗」兩大因素影響,故投資者必須貼市,並嚴守止蝕,絕不能掉以輕心。
在目前方向未明的市況下,筆者建議打算撈底的投資者,不妨考慮將投資期定得長一點,並將目標鎖定在實力股份上。只要該些股份未來的回報潛力樂觀,即使在短期內未能大幅反彈,也可作為考慮之列。
其實,散戶投資者可考慮一些條款簡單的股票掛鈎產品如ELI,作為直接投資股份以外的選擇。在某些情況下,ELI可以訂立一個較低的入貨價位,其投資風險甚至可能較直接以現價購入正股為低,而投資者亦毋須交付佣金及印花稅等手續費。

防守性較強
就讓我們重溫ELI的一些基本概念。ELI在02年中面世,其表現和特性跟專業市場熱賣的ELN大致類同,故被視為平民版ELN。ELI持有人有機會在投資期滿時,以折讓價購入心水股份,同時也可在投資期滿時收取固定的回報息率。以場外ELI為例,其掛鈎股份多達40多種,包括熱門藍籌、紅籌及H股等,入場費只需10萬,而投資者更可以低至50萬的本金自訂所有條款,配合不同的風險承受程度。有興趣的投資者,只需透過銀行或證券行辦理申請。
比較投資正股及ELI的分別,便可以對兩者的投資特性有多點認識,從而釐定合適的撈底部署。假設投資者看好某正股的短期走勢,現正考慮以正股或ELI入市撈底,以下是兩者在大市上升、牛皮及下跌三種市況下的回報比較:
1.在大升市中,投資正股的回報必然會遠高於ELI,因為持有正股的利潤直接與股價表現掛鈎,而ELI最佳的回報也只不過是事先議定的息率;
2.倘若正股在投資期內表現牛皮,股份持有人便未能在股價上有任何得益;相反,ELI仍會為投資者帶來固定回報。換言之,其表現必定較直接投資正股優勝;
3.假設正股股價持續向下尋底,持有ELI的虧損,理應較持有正股為低,因為ELI提供的固定息率能抵銷正股的部份跌勢。更重要的是,即使最終需要接貨,ELI持有人可以用稍低的折讓價購貨。
總的來說,在大市牛皮或向下的日子,投資ELI的回報表現,有機會優於直接購入正股,特別是在市況未明的日子。故此,以ELI來撈底的投資風險,一般較直接購股為低,可視為目前防守性較強的投資策略。

宜持至到期
相對於直接購入正股,ELI也有不足之處。首先,持有人的最佳回報是固定的,如遇上大升市,他們也不能分享任何額外回報。另外,ELI並非槓桿式投資產品,不適合短炒,故未有提供二手市場。
事實上,ELI的投資特性是持有愈長,回報愈高,即使在專業市場的ELN,在到期前提早贖回的例子只是少數。投資者應像投資其他股票掛鈎產品般,持有至到期日。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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