筆者預料恒指將重返整固階段，下周料徘徊於13100至13500之間，整個2月份則在12800至13700之間上落，大市仍然受資金流動及對沖活動所帶動。2月份投資者將注意力放回估值、配股、加息及禽流感問題。
長線來說，我們預測經濟及盈利復甦，將帶動恒指今年升至15200點，即20.3倍PE，以恒指現時18倍PE計，現價不算昂貴，但短線有以下憂慮：
（1）配股活動增加，將會成為本地股市短期主要負面因素。
（2）亞洲爆發禽流感，筆者相信這將會成為投資者沽貨之藉口。
（3）美國加息憂慮影響全球股市氣氛，雖然在7月前加息機會甚微，但這會成為炒家不時操控股市之藉口。
技術指標顯示恒指短線已失動力，14RSI向下，恒指跌破10日線13450，預料13500以上見沽壓。建議：
（1）趁反彈時沽貨，或等待更佳之入貨水平（13000以下）。
（2）採取波幅買賣策略。
（3）減少投資金額，因反彈幅度有限，食大茶飯時間已過（假設近期高位13800見頂），值博率降低。

國泰（293）：禽流感令航空股借勢調整，建議買入國泰。中國部份地區證實出現禽流感，我們相信短期內航空股將借勢調整，但並未影響國泰的基本因素。國泰表示，目前仍有很多人於農曆新年期間外遊，預訂機位並未出現突然或不尋常的變化，從基本角度看，除非禽流感演變為人傳人及導致進一步恐慌，否則毋須調整航空股的評級。
事實上，隨着全球經濟復甦，大部份航空公司的經營數據明顯已於沙士後穩步改善，若市場對禽流感爆發呈過份反應，投資者可趁機以低價（13元）買入國泰。公司於2003年下半年度迅速從沙士疫情中復甦過來，可見管理層於提升收入及節省成本方面表現出色。
南航（1055）：管理層表現出色，但政府政策對其盈利能力構成的影響較市場的影響大，建議「持有」。
東航（670）：公司在沙士未成氣候時（2003年首季度）已出現虧損，管理層仍有改善空間，建議「沽出」。
李錦　新鴻基證劵策略師
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