默默拓業務
上車落車:冠德價偏低

蘋果日報 2003/03/14 00:00


中石化冠德(934)新聞見報率不高,但默默然拓展業務,每年營業額達60億元,現價偏低。
■冠德3環業務之一是原油碼頭業務,透過持有70%權益的惠州華德石化公司經營,計劃以2億元增建保稅油庫,已有進展,獲得國家海關總署批准,在惠州興建6個油庫的保稅區。又在惠州石化城附近,購入390萬方呎地皮,興建大型陸上石油倉庫區。冠德手上有現金淨額0.78億元,拓展業務借入資金,只令淨負債比率變成10%左右,對財政完全不構成壓力。拓展原油碼頭業務將可為未來盈利增長帶來動力。
■另1項默默然拓展的業務,是年初購入大股東位於三水及廣州的加油站,現金代價3700萬元人民幣。冠德的加油站業務,頗見出色。02年(12月年結)上半年,加油站業務盈利1292萬元,扭轉01年同期虧損39萬元的局面。國內汽車數目不斷增加,油站服務需求上升,油站業務大有可為。

03年PE5倍
■02年上半年,冠德純利9236萬元,減17%,表面倒退,只因01年同期有稅項準備撥回2200萬元,不計特殊項目,實際業績變化輕微。期內油站業務最為出色,原油碼頭業務欠佳,原油貿易則屬平穩。上半年營業額24.49億元,下降24%,原因是油價下跌,原油貿易帳單減少。02年全年預測,營業額65億元,增9%;純利1.40億元,降9%,每股盈利由14.9仙降至13.5仙,現價0.77元,往績PE5.2倍,預測5.7倍。03年,油站業務貢獻上升,原油貿易因國內經濟蓬勃而有穩定增長,原油碼頭業務亦將復甦,盈利估計回增15%,每股盈利15.5仙,PE降至5倍的吸引水平。
■02年6月,每股資產淨值1.19元,股價有折讓35%。
■冠德股份有72.3%由中石化(386)持有,街貨只值2.21億元。
●冠德現價偏低,中長線持有,可博母公司注資或重組。99年6月以每股1.02元招股,日後重見招股價機會頗大。
何車