有不少學術的論據，分析經濟和股市的關係，比方說，過去一個世紀，美國整體股市的升幅和經濟增長便有一個非常密切的關係。很多人說，今個世紀是中國的世紀，中國經濟會有機會逼近美國的經濟總量，投資中國的股票長遠會有好的回報。
我個人長遠也對中國的經濟和股票市場感到樂觀，不過，我認為中國經濟增長不一定只會直線上升，另外，就算是經濟好，也未必等於股市好。
核心的問題是，中國的銀行體系有一個巨大的資本缺口。

按道理，中國金融體系，不可能缺錢，因為政府有龐大外滙儲備、政府沒有外債、政府可以印人民幣、銀行體系的信貸是靠行政指令去支持經濟發展等。在銀行上市之前，政府可以隨意注資銀行體系。
但問題是，中國的銀行很多已經上市了，擁有不少的股民。為了保持經濟和信貸增長，銀行的資產負債表不斷擴張，增加信貸資產就要增加資本，造成一個巨大的資本缺口。
由於銀行市值極龐大，是整體股票市場的巨無霸，於是銀行不斷的「吸水」，便會拖累股票市場整體資金的流動性，使整體股市就算有不差的盈利增長下，仍然難以大幅上升。
就算政府開始「放水」，如果不能解決銀行資本缺口這個問題，會影響股市長遠發展。
這個問題，比炒得火熱的民間貸款爆煲潮更重要；因為民間企業和民間金融，在這十幾年的「國進民退」下，對金融經濟大局影響不大；不過，由於民間的中小企和微企，仍然僱用不少員工，所以，一旦出現問題，會影響社會穩定性。相反，所有的大型金融機構和企業，均最終由政府支援，只是暫時「水緊」，不會受到民間爆煲潮拖累。

黃元山
宏觀經濟分析師、國際投行前董事總經理
本欄逢周五刊出