【星級分析師】拆解「帶量採購」、「兩票制」政策 市場疑過份悲觀
電影《我不是藥神》影射內地醫藥制度不堪,政府推出政策均以降藥價為目標。
中國的醫藥制度備被詬病多年,病人傾家蕩產食不起昂貴的正牌原研藥,受制度所限國內市場沒有可靠的仿製藥供應渠道,不幸服中假藥更賠上性命,電影《我不是藥神》中的寫實情節就引起廣泛關注。政府近年推「帶量採購」、「兩票制」以及限制醫院售藥收入佔比等,最終政策目的是希望在不犧牲質素的前提下降低藥價,過程中淘汰質素參差的藥企,引導行業進入整合階段。
去年12月政府出爐「帶量採購」政策,引發兩隻藍籌藥股分別跌近三成。「帶量採購」顧名思義是靠醫療機構集中大量採購藥物,以「量」作籌碼談判使藥物製造商減價,猶如團購下價格必跌的概念。仿製藥通過所謂「一致性評價」證明藥效與正牌的原研藥相符就能以價低者取勝。
市場對此分析各異,有指減價令藥企告別高毛利時代,藥企進而缺乏資金支持研發創新藥,甚至令整個市場萎縮,翁木子則認為,對政府而言醫療開支與教育一樣,「只可以升、不可以跌」,治病率要擴大,而套用薄利多銷的邏輯,政策目的是更多人可以用藥,基本人權有如「更多人有水飲」,減價亦不代表不利藥企,龍頭藥企反因市場份額加大而受惠,接觸到更多以往不能觸及的市場。擴大醫保範圍亦同理,藥物獲納入醫保意味需要減價2成至3成。
病人食不到價格合理的藥,內地有聲音認為制度上內地公立醫院責無旁貸,因為醫院高價採藥並透過從藥企收取回佣的方式謀取利潤,多層分銷後藥企的淨利其實甚低,故政府醫療改革中限制醫院賣藥的收入佔比,近年實施「兩票制」(Two-invoice system),即由藥廠至分銷商開單一張,賣到醫院又另埋一張單,合共兩票。翁木子稱這意味擁強勁分銷能力如國藥(1099)及華潤醫藥(3320),市場份額以至毛利率均能擴大,吞併以往製藥至醫院3至4層分銷,事實上自2017年底國藥的毛利率逐步提高。