2004年告一段落，過去一年的港股表現中規中矩，雖然缺乏2003年的驚喜，恒指全年只上升1654點，升幅約13%，但總算錄得正數升幅。香港的經濟基調於2004年處於平穩增長，但卻沒有帶來太大的鼓舞。
上半年的增長數據明顯是滯後的效應，沒有太大的參考作用，第3季的數據已明顯出現增長放慢的情況，而下半年的經濟受着高油價及宏觀調控的影響，經濟增長情況如何，仍是未知之數。恒指全年的升幅只得13%，正正反映現水平港股對資金的吸引力不會太大，除非往後的數據真的有不俗表現。
2004年給予小投資者最大的驚喜是澳門概念的出現，香港投資者萬料不到港股要靠澳門概念來掀起市況的高潮。當然，概念泡沫的形成，主要是有成功的往例，加上當中的神秘感，大家知其然，而不知其所以然。由於沒有客觀標準作參考以衡量實質收益，究竟股價是合理還是不合理，全無標準。這對小投資者而言，等於瞎子摸象，非到泡沫爆破之時也不會知道真相。

變數已現勿盲目樂觀
還幸一點，就是今次澳門概念熱潮中，傳媒及財經評論已沒有如97及2000年般，大事吹捧，指鹿為馬，誤導小投資者，將風險炒賣當作是穩健投資。可能是過往的教訓使然，大家皆知道任何一個概念令股價驚人地上升，內裏必有真有假、混淆視聽，最終令大家將已被推高至不合理的股價，視作為合理。很明顯，今次澳門概念，散戶參與的熱烈程度，與2000年科網股比較確有所不及。

2004年國企股表現失色，國企指數結果倒跌收場，宏觀調控令外資卻步，國企股已乏2003年的風光，相信要待宏調政策告一段落之後，國企股才可重拾過往的升勢。
去年跌幅最大的藍籌為駿威（203），跌幅最大的紅籌為華晨（1114），跌幅最大的國企為中航科工（2357），全屬汽車股，與2003年相比，簡直天堂與地獄之別。年初筆者強烈看淡汽車股，皆因前景已變，但股價卻仍持續上升，小投資者自會覺得忠言逆耳，至今才如夢初醒。
展望2005年，筆者仍維持自2004年第4季開始，隨着油價高企之出現，全球經濟將全面放緩之看法。香港的復甦情況亦已到了需作調整的階段，大家應留意04年第4季及05年第1季的數據後，才可對後市作出較準確的預期。現階段實不宜盲目地樂觀，變數其實已出現，股價卻仍然反映樂觀的預期，情況與04年初之汽車股一樣。
沈振盈　訊滙證券董事總經理
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（小啟：李庚外遊，《平心而論》本周暫停）