上周我們簡單介紹過新登場的定界認股證及其基本概念，今日筆者打算解釋一下它與一般傳統認股證的分別，並探討其對散戶投資者的吸引之處。
作為起步點，投資者或會嘗試套用分析傳統認股證的方法來檢視新產品，他們可能會在過程中提出下列常見的問題：
「倘若看好正股走勢，為何要選擇定界認購證而非傳統認股證？」
答：「定界認股證」屬非標準認股證的一種，其行使價、有效年期、投資風險及買賣目的，都與傳統認股證有很大分別。定界輪主要特點是概念簡單──只要「到價」便有回報，較少受其他市場因素左右，投資者可專注於正股走勢對窩輪價格的影響。
此外，定界輪是目前市場上唯一有機會在到期前停止買賣的窩輪條款。由於定界認購證的回報設有上限，倘若擁有相同的行使價及到期日，定界輪的定價一般會較標準窩輪低，受時間值影響也較輕微。
當然，投資者若對正股的短期表現充滿信心，期望窩輪表現能直接反映相關資產表現，則應考慮標準認股證，希望在短時間內賺取最高回報。
「定界認購證的最大投資風險是甚麼呢？」
答：定界認股證的回報金額是設有上限和固定的，即是說，不論正股升至甚麼水平，投資者的回報也只限於最初議定金額，並非與相關資產表現直接掛鈎。話雖如此，觸發事件一旦出現，投資者可提前收取回報金額，將資金即時投入市場，捕捉股價走勢。這亦是其優點所在。

假如觸發事件在到期日仍未出現，此窩輪的表現將會等同一份普通的認購證，即最終回報是由最後結算價及行使價的差距決定。當相關資產價格跌破行使價，該認股證便會變得毫無價值。
「既然定界認股證的回報有上限，它的投資價值是甚麼呢？」
答：由於窩輪的定價是受到6大因素包括正股股價、波幅等所影響，再加上流通量、街貨量的市場變數，要準確預測窩輪的價格走勢，並非易事，不少投資者亦會因而困擾不已。由於定界認股證受波幅轉變及時間值消耗影響的程度較標準窩輪為低，因此正股走勢便成為推動其價格表現的主要動力，走勢較易預計。
同時，在特定期限內，只要正股在任何一日的收市價等於或高於定界行使價，窩輪持有人便可即時提早收取回報金額，一些市場變數如流通量、街貨量對定界輪的影響便相應減低。它的出現，正好回應市場對一些條款簡單的投資產品的訴求。
「定界認股證與較早面世的窗口定界認股證有甚麼異同？」
答：兩者皆具備定界特性，只是有效期有別而已。窗口定界認股證有所謂「窗口投資期」，一般為發行日後的首兩星期，窩輪是否提早取消，全視乎正股在窗口期內的表現。定界認股證的定界有效期則由上市日開始，一直至最後計算平均結算價前結束，只要觸發事件在定界有效期內出現，投資者便可隨時提早收取特定的回報金額。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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