【滙聚前瞻】何謂「雙循環」增長模式？（歐維鈞）
蘋果日報 2020/09/09 11:59
中國貧富差距巨大，疫情影響勞動市場及家庭收入，使弱勢／低收入群組的處境更為艱鉅。
面對外圍的不確定性，同時為解決國內的問題（如經濟再平衡及轉型），中國政府最近提倡「雙循環」的增長模式，作為新的經濟及社會發展計劃。雖然有關策略未有具體資訊或實施內容，但我們認為這旨在加強中國自給自足的能力，同時深化開放經濟，以提高中國經濟實力。
聚焦「內循環」
新的發展模式將聚焦「內循環」，以擴大內需、處理供應體系中的脆弱環節、加強中國供應鏈的穩定性、減少對海外市場及外國先進科技及自然資源等關鍵領域供應商的依賴。
事實上，由出口主導轉向以內需驅動的增長，以及過渡至以內需為主要增長動力，一直是中國的目標，尤其是2008至09年爆發全球金融危機後。中國依賴對外貿易的比率（以商品及服務貿易總額佔GDP的比率計量）已從2006年的64.5%回落至2019年的35.7%。
中國擁有龐大而穩健的工業生態系統、製造業生產力強勁、具備高知識的熟練技工、基礎設施發展成熟以及龐大的國內市場，其中中等收入階層正迅速增長。為發揮國內潛力，並提高中國的國際競爭力，我們認為憑藉產業升級（包括確保穩定、可控制以及某程度上可自給自足的技術）、投資基本及智能基礎設施、新的城鎮化策略（聚焦發展中城市群及大都市區）以及農業現代化等，均可促進經濟轉型，以支持以內需為主導的發展模式。
增長模式面對挑戰
中國經濟重心的改革，無可避免將涉及艱巨的政治及經濟體系結構性轉型。中國貧富差距巨大，疫情影響勞動市場及家庭收入，使弱勢／低收入群組的處境更為艱巨。此外，社會安全網薄弱及債務負擔上漲，也使家庭的開支趨勢受阻。另一方面，由於中國與環球供應鏈已深入融合，加上多年來受惠於外國直接投資的科技轉讓，中國爭取科技自主的工作亦可能面臨挑戰。
在科技創新方面，國家主席習近平敦促加快提高本土的創新能力，並加快核心尖端科技的發展。為加快爭取重要科技的全球領導地位，在截至2025年的六年內，中國將投入約10萬億元人民幣（1.4萬億美元），在私營高科技巨企協助下，全力發展5G無線網絡，以至支援人工智能(AI)的數據中心及物聯網科技。
與「國際循環」相輔相成
值得留意的是，以國內經濟為重心並不等於孤立或鎖國政策。相反，我們認為中國的策略將結合國內及國際「雙循環」，兩者互相補足、相輔相成、締造協同效益及可持續性。這將有助中國發展其國內市場競爭力，重塑中國在國際合作與競爭的實力。事實上，促進對外貿易、吸引外資及參與全球科學科技合作仍然非常重要。
我們相信，中國將繼續加快開放經濟，促進金融及資本市場自由化。整體而言，中國將可能透過改善國內經濟、市場及供應鏈的穩定性，從而加快改革以發揮國內潛力及加速內部再平衡，同時更有效地管理外圍風險。
歐維鈞
滙豐環球投資管理高級市場策略師
investMAN
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