究竟1200億元有幾多錢？剛好買起兩間東亞銀行（023）或10間大新金融（440）。兩間銀行都是前人花了畢生心血才有今日成就，而剛宣佈收購台灣南山人壽78.06%股權的中策集團（235），這個市值卻是彈指間之事。該公司昨日股價一度升至1元，總市值一度逾1200億元。
日前中策夥同私募基金博智金融，以21.5億美元收購南山人壽97.57%股權；中策實際出資133億港元，應佔南山78%權益。據收購文件披露，南山07年獲利128億元新台幣（下同），折合31億港元，去年在金融海嘯下虧損467億元，資產淨值由1028億回落至834億元（200億港元）。
有傳媒引述南山今年首三季獲利134億元，突破07年全年數字。台灣不是一個高增長地區，估計今年數字涉及回撥及其他一次性收益。假如南山明年的經常性盈利能回復07年高位，對新任主席馬時亨及行政總裁柯清輝來說，已算有交代。

賬面值及PE均勝

在推算中策現價是否仍有水位時，我即管用07年歷史高位盈利作為南山的估值基準。以目前市值計，中策相當於49倍2010年經常性盈利及7.7倍08年賬面值。假如中策持有的南山人壽已值現價，中國人壽（2628）肯定物超所值，因為國壽現估值只有5.3倍08年賬面值，若以07年盈利計算，市盈率只得26倍。
看來，市場非常看得起馬時亨及柯清輝先生，認為他們的能力遠在國壽董事長楊超之上；市場亦似乎認為台灣壽險市場，增長潛力遠在中國之上。
林少陽
以立投資管理投資總監