當年今日

麥嘉華筆記:太多人上車長債要睇車

蘋果日報 2006/09/04 00:00


儘管我對美元和美債的長線前景極度悲觀,但數周前仍在此建議,相反理論派的投資者不妨考慮投資於債券。
我對美債的主要關注在於:美國除了開動印鈔機外,已是別無選擇,而這種做法最終必然會招來高通脹、弱美元,以及導致利息高企。
只不過兩個月之前,投資者對美債的看法極度負面,正因如此,我預期美債可望出現反彈。此外,我亦認為美國樓市若見滑坡的迹象,將令消費劇減,美國經濟亦難免放緩。
美樓價跌勢急
實際上,即使美國7月份的樓價中位數仍然比去年同期高出了1.4%,但原來美國樓價中位數在過去的3個月就跌了接近10%,乃自1990年以來其中一個最為湍急的跌浪。
自從7月初開始,情況又再出現了變化。近期有太多人認同美國樓市將死、美國經濟必將放緩,因此,他們預期聯儲局短期內會開始減息,並以為美債將會繼續大升,但我個人覺得,美國長債進一步上升的空間已極為有限(見圖)。
美國經濟既然正在轉弱,為何美債又不能進一步上升呢?原因有數個:首先,現階段指美國經濟將大幅放緩,仍是言之過早,亦過於武斷;此外,美國消費者的信心近期雖已大幅滑落,但他們仍可以藉着變賣股票套現,來維持高於他們能力所及的生活質素;第三、美國的工資增長正在加速,相信最少可以抵銷美國樓市下跌的部份影響;最後,由於能源價格看來已開始滑落,可能會再次喚起消費者「有得買就買」的心態,在個人財務危機出現前繼續消費。
長債技術超買
除此之外,我對持有美國長期國債存有戒心,亦是基於技術因素層面。在8月底時,投機客持有的10年期美國國庫券期貨合約長倉破了紀錄,這意味着市場參與者已過度看好美債市場的前景。
最後,我得提出對美股的一些忠告:美國標普500指數自低於1220點升至現時的逾1300點,已有超買的迹象,亦已進入了我之前提出的1290-1320點的巨大阻力區。我始終認為,標普500要明顯升破這個阻力區而邁向新高,絕對不是一件容易的事。
(本欄隔周逢星期一刊出)
麥嘉華
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