筆者試舉1例:因預期派息影響,5月期指預早已比4月低水100點,原本已令5月的Call值較少期權金,但市場近來更將此現象的影響擴大,致令4月與5月Call出現同價、甚至4月較5月更貴的情況。要知道除了超遠價的價內Call(如124C)會因低水而出現遠期平過近期外,在現價附近的行使價因有時間值的關係,不應有這種不正常情況出現。說簡單一些,若4月134C與5月134C是同價,即是市場將5月的期權金定在沒有時間值及引伸波幅之下,只是單單將低水100點情況無限擴大。以筆者經驗,這現象最少會有30至40點的期權金誤差。
既然市場出現這種誤差,可以怎樣用期權策略去捕捉呢?首先可沽出4月134C(345點)及買入5月134C(343點),兩者只差2點,候大市跌多百多點後,沽出5月120P(40點),再以5點買入4月116P用以減按金(按金11500元)。這套買遠沽近的策略,最大獲利點是4月13400結算,估計有180點利潤,而最差是升上13800以上,將會接近打和。一套接近零風險的組合,就此完成。
因應大市已下破13571,所以本欄的期權倉會要搬動小小,以更改C/P比例,令整個倉平衡一些。首先買2張4月144C(14點)平倉(+56點),再買2張5月146C(16點)(+58點),然後沽出1張5月140C(104點)及3張5月142C(61點)。另外3月結算後亦要買入4月期權來減按金,初步會考慮買4月120P及146C各5張。
三稜鏡
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