疫情衝擊環球經濟及民衆生活，再次引起投資者反思可持續發展的重要意義。事實上，我們正面對着三大危機，即氣候危機、健康危機以及不平等危機，隨着投資者日益關心如何利用投資、為解決相關危機帶來積極影響，預期ESG將在「後疫情時代」引領投資新趨勢。

作為業務模式的研究者，聯博旨在於各種環境下識別、了解及投資於優秀的業務模式，這於充滿重大不確定性的時期日趨重要。要完全評估業務模式的穩健程度，除財務報表外，我們必須了解企業文化，以及環境、社會及企業管治（ESG）措施。

然而，我們並不是通過排除或篩選（即列出十大不會投資的領域）來實現投資流程的ESG整合，而是關注互動溝通及研究探索，以了解與某個機遇相關的整個生態系統、或是任何板塊及行業中的風險。我們注意到，在E、S、G因素當中，更容易對G因素（企業管治）進行量化，如檢視董事會成員的任期等。然而，分析一間公司可能帶來的社會影響和環境影響則更具難度。

分析S因素（社會）時，我們主要着眼與企業文化，因為文化是基礎，而企業文化的重點領域則在於人力資本管理。是次危機讓我們有機會評估各公司如何對待其持份者，包括客戶、供應商，及更重要的持份者——僱員。既有的企業結構在艱難時期能為企業提供支持及具靈活性，加强其企業文化穩健程度。我們密切關注公司在員工待遇、薪酬、培訓及發展方面的措施。舉例來説，我們的團隊近期與一間消費品公司會面時了解到，該公司支付給員工的薪酬是同業的2至3倍，而在培訓和發展方面的支出亦是同業的2至3倍，另外更提供諸多同業沒有的員工福利。投資者或會疑問，相關措施會否影響企業盈利能力？事實上，該公司正是業內盈利最豐厚的公司之一。這是因為，從外部招聘員工的成本較内部選拔高30%至40%，而内部選拔則有助延長高效工作的員工任期。

在E因素（環境）方面，我們則主要關注公司如何優化供應鏈以及其對環境的影響。我們的團隊最近與一間專注於供應鏈可持續管理的公司會面。該公司亦測量用水量、空氣質素、溫室氣體排放、包裝對消費者及消費品市場的影響，並以此為基礎改變其價值鏈的各種行為，對公司財務以及環境都帶來積極的影響。

聯博認為，將ESG（環境、社會和企業管治）因素納入分析及投資過程，有助於對公司及行業進行深入的基本因素分析，挖掘長期具增長的業務模式，亦有助識別重大風險。然而，衡量及考慮ESG因素的方法亦會不斷發展，我們認為透過多元化的角度衡量ESG因素，如透過環境的角度分析企業管治、透過社會的角度分析環境，以及透過文化分析ESG的各個領域，將對於投資及可持續發展帶來重要的積極作用。

（資料截至:2020年6月8日）

鄒建雄
聯博中國香港零售業務董事總經理

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