人民銀行日前（18日）下調逆回購利率5個基點至2.5%，是2015年10月以來首次下調。是次下調符合我們的預期，因為我們預計，繼11月5日中期借貸便利（MLF）利率下調5個基點後，人行可能會在今年餘下時間下調政策利率。

內地10月經濟數據普遍均低於預期，包括固定資產投資、零售銷售和工業生產數據等，而新增社會融資總額（TSF）總額更加是降至2016年7月以來的最低水平。另一方面，生產價格指數的通縮情況已經於放緩的經濟活動中成為常態。人民銀行在第三季發布的貨幣政策報告也確認了「加強反週期調整」，以便「適當地應對經濟的短期下行壓力」。預計人行將保持寬鬆的傾向，以限制增長下行的風險。

我們認為人行將維持一定的減息週期步伐。雖然減息幅度小，但意味著內地進一步的寬鬆政策。預期在2020年1月上旬降準50基點的可能性更高。不過，針對性的降準以提振銀行向製造業，特別是對高科技行業的借貸，在第四季的可能性也不能排除。

花旗投資策略及研究部
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